Steem社区：Steem Dollar

Steem是一个结合加密货币和社交媒体的内容性平台，致力于公平透明地量化每个参与者对于社区的内容贡献，并用加密货币奖励作出积极贡献的用户。平台内设置了三种加密货币：STEEM、Steem Power与Steem Dollar。其中STEEM作为平台的基本货币，可向另外两种币转换，也可在外部市场交易。Steem Power作为一种股权币，持有者可在STEEM增发时获得额外的STEEM作为分红，其数量多少也代表了持有者在平台内的话语权重。Steem Dollar则作为一种稳定机制，在任何时刻都可以转换为市价1美金的STEEM，并且可以在外部市场交易。换句话说，如果STEEM价格波动剧烈，用户可以将STEEM转换为Steem Dollar，因为账户里的Steem Dollar可以保证资产相对于美金不会缩水。

Steem Dollar（SBD）本身可以被视为一种债券，会向持有者发放利息，利率则根据负债率由系统调控。如果SBD交易价格低于一美金，为了避免持有者大量将SBD转换为市价一美金的STEEM在市场上抛售，系统会提高利率，鼓励更多人持有SBD，力挺价格。相反，如果SBD交易价格高于一美金，用户可以转换一美金的STEEM为一个SBD在市场上出售以获取利润，STEEM供给的下降会带来价格剧烈上升的风险，导致用户都会选择存储STEEM而使其无法流动。系统将会停止向SBD持有者发放利息，甚至收取负利率来避免这种情况发生。此种方法与算法银行有些相似，基本稳定了STEEM的价值，具体可以见下价格对比图。

现今STEEM的价格基本稳定在＄1．3－＄2之间，SBD价格在＄1．1－＄1．3之间，与1：1美金锚定价格稍有偏差。由图可以看出，早期两币的价格还是出现过大幅波动，系统利用利率调控流通量花费了一些时间，并且出现过价格尖峰，但是整体稳定效果明显。系统算法是否能够承受更大幅度的价格波动，甚至“黑天鹅”式的价值下降，还有待查证。

稳定币应用：数字货币借贷

现今市场上的稳定币处于发展初期，USDT在市场上仍作为主导。以DAI为代表的加密数字货币抵押型稳定币，其出现或许为行业注入了更好的稳定机制思路。然而现今DAI的抵押财产局限于以太币，某种程度上限制了DAI的使用场景。去中心化信用借贷平台或许可以解决这个局限，在此以最近推出的项目Libra Credit来说明。

Libra Credit 与 MAKER

Libra Credit（LBA）作为一个基于以太坊智能合约的去中心化信用借贷平台，致力于搭建数字货币世界与法币世界的桥梁，解决世界各地获得信用贷款的难题。数字货币存在于区块链世界，作为资产获得世界各地网络的共识。用户经过KYC过程后，可以将任何数字货币作为抵押给Libra Credit平台，平台将利用人工智能算法对用户进行信用评估，计算出财产抵押率、年化率与支付周期等输入智能合约，然后向用户放出贷款。贷款的形式可以是法币、稳定币或者主流加密货币。例如，用户在美国旅游，需要美金时可以直接向平台抵押数字货币，无须向银行等机构办理兑换等费时的手续。

MAKER团队与Libra Credit平台达成合作。两个团队的智能合约都基于以太坊，且流程逻辑有很多相似处。不同之处在于，MAKER团队致力于打造一个市值稳定的加密货币，而Libra Credit团队的构想是全球性的信用借贷。通过Libra Credit， DAI稳定币的使用不会再局限于抵押以太币。用户可以抵押任何数字货币给Libra Credit进行评估，MAKER团队通过平台向用户借出DAI，为大众接受与熟悉DAI增加了更多的可能。

类似平台是否能够推进稳定币的使用，增强稳定币行业内的竞争，我们拭目以待。

总结比较

主流加密货币价格在市场上普遍波动剧烈，这极大地阻碍了区块链向现实世界的推进。作为货币，价值的稳定是保证流通性的必要条件，也为投资者提供了更好的储值手段。稳定币的概念也由此而生，并出现了三种类型：法定资产抵押型、加密资产抵押型和无抵押型。也有更多的区块链项目在通证经济的设计时，使用了多币机制并且加入了稳定币。而每种类别各有利弊，在此沿用经济学中“三元悖论”的模型进行类比。

现今稳定币或许还无法同时满足以下三个条件：

1．  去中心化来解除信任风险

2．  稳定的币值消除浮动风险

3．  简单的机制降低知识门槛

法定资产抵押型稳定币的流程最简单易懂。又因为法定资产是通过中心化委托管理的，移除了币值的浮动。然而，这与区块链去中心化的精神背道而驰，法定资产托管人需要持续获得信任，这就需要定期高频的审查来确保透明度，增加了成本。如果锚定是以如同黄金一般流动性不强的资产，用户的提现要求也变得耗时费力。

加密资产抵押型稳定币解决了中心化所带了的信任危机，降低了建立信任的成本。而相对带来的是更多的价格浮动。由于抵押机制类似于房屋贷款，形式基本可以被大众所理解。但是其有效性依赖于抵押资产的价值呈稳定上升的趋势。若“黑天鹅”事件发生，类似于2008－09年由房贷危机所以发的金融危机是否会上演，体统是否能承受巨大的清算量还有待考察。

无抵押型稳定币则解决了前两种稳定对于抵押资产的依赖。全由算法代替中央银行来稳定币值，去中心化程度最高，移除了信任风险。然而，这种机制相较其他两种类型，对参与者的知识门槛要求较高。参与者对于算法如何调控债权利率，货币的增发与销毁或许会存在疑问。系统在调控时也可能出现无法清算在产生价格尖峰，Steem Dollar便是其中的例子，因此存在浮动风险。

现有的稳定币市场以法定资产抵押型为主，其中USDT由于流程简单易懂，抵押物为流通量大的美金，以将近90％的市场占有率具有绝对性优势。然而对于Tether公司的账本上是否存在如此庞大的美金储备，存在颇多争议。

由此滋生出了博弈论中所说的囚徒困境（Prisoner’s Dilemma），即参与者知道有更好的选项，但是对于个人而言，变换选项都不会带来更好的收益。

在稳定币的情景中，市场参与者明明知道有更好的稳定币选项，但是对于个人而言，不愿意移动的原因则有很多：面临更严格的KYC／AML审核，承担更多的币值浮动风险，花费更多精力去了解其他稳定机制。再者，若是所有人要求提现，在Tether无法满足需求的情况下有免责条款的保护，而投资人的资产会受到损害。

如何打破现今（5，5）的平衡状态还存在诸多挑战。但是不可否认的是，USDT作为现阶段的过渡方案，对于数字货币向现实世界的应用有着极大的推动作用。USDT团队或许可以针对信息不透明的缺点，自行对于KYC／AML提供去中心化的解决方案。USDT或许会作为稳定币的前生，今世的稳定币必定会由更多的去中心化解决方案所主导。

报告资料来源：CoinMarketCap，TokenInsight，Yahoo Finance，金色财经，简书，搜狐，巴比特，项目白皮书（Tether， DAI，Steem， GameCell， Endorsit， Libra Credit）

作者：王哲Eric、Lucy Lu