随着比特币的兴起，越来越多的市场参与者将加密货币加入自己的投资组合。市值上升的同时，带来的是价格的剧烈波动，极大地阻碍了区块链技术向现实社会的推动。稳定币的概念由此而生，并作为更好的储值手段吸引了投资者的注意力。现今市场上的稳定币主要分为三种类型：法定资产抵押型、加密资产抵押型、无抵押型。本报告将扫描这三种稳定币，举出实例分析，并阐述在一些区块链项目里，是如何借鉴这种的稳定机制来建立通证经济模型。最后，本报告将对比稳定币种，分析行业趋势。

产业变迁纵览

从设计最简单的稳定机制开始，稳定币成功地作为市值稳定的加密货币进入大众的视野。短短几年时间，现今很多ICO项目纷纷引用稳定机制，更好地实现通证多种属性的分离。直到现在新兴的稳定币项目自行设计了多币通证，来摆脱稳定机制对于抵押资产价值的依赖。稳定币行业的发展必将作为区块链技术应用的重要向标。

稳定币除了作为支付手段，在区块链项目中的应用也将起到重要的作用。因为把一个TOKEN的金融属性与使用属性安置于一体是非常简单粗暴的，而我们认为当中的桥梁就是稳定币。稳定币与理解产业的通证经济模型设计也是当下热门币改的关键。

背景介绍

自比特币诞生以来，区块链技术一直受到大众的关注。随着技术的不断更新发展，区块链技术也渐渐地从分布式账本，发展到一项可编程智能合约的底层技术，人们也看到了区块链技术在各行各业应用的可能。因此加密货币市场迅速发展，至今市场流通着近1700种加密货币，稀释了比特币的总市值比例（见下图）。

主流货币（比特币、以太坊、瑞波币）仍占有绝大多数的市值，然而其价格存在剧烈的波动性，很大程度阻碍了加密货币在现实世界的使用。市场参与者很大程度地将加密货币视为一种资产，因此市场流通性下降。由此，投资者需要另寻更好的储值手段，稳定币市场慢慢兴起。

稳定币介绍

稳定币是一种价值稳定的加密货币。其价值意义在于结合加密支付网络的去中心化系统，同时拥有相对稳定的价格水平。作为交易媒介，企业和消费者在交易过程中不会承担巨大的价格浮动风险。作为储值手段，投资者可以更有效地管理数字资产，减少过度资产缩水的出现。基于这两点，稳定币可以推进加密货币在现实世界的应用。

稳定币对于区块链的应用也提供了思路。通证经济与区块链的结合可以推动自治社群的建立，而对于激励机制的建立需要社区代币来量化。若代币的币值在市场上波动剧烈，将极大的影响社区内通证的流通，造成社区活跃性的流失。因此，在建立通证经济模型的同时，越来越多的开发者采用了多币机制，并定义一种稳定币来为社区内的流通代币保值，有效地分离通证的物权与金融属性。具有代表性的有Steem社区的Steem Dollar等。

纵览加密货币市场，支付货币仍然占主流。随着区块链技术的发展，人们将实现更多地转向区块链技术作为底层技术在各行各业的应用。锚定与储备行业占总市值的1％，但对于提高加密数字货币的货币流通性有着重要的意义。

稳定币价格（USDT为代表）相对于主流币，具有较高的价格稳定性。

稳定币分类

根据稳定币背后的抵押资产类型，我们可以将稳定币分为三大类：

法定资产抵押型稳定币

为了实现币值稳定，最简单的设计便是将其与法定资产锚定，因为所有法定资产都是以法定储备金的形式存在。通过保证1：1的兑换比例，稳定币的价值可以得到保证。

Tether：USDT

Tether公司发行的USDT作为稳定币的先例，虚拟货币与美元1：1锚定。换句话说，用户每购买一个USDT的通证，Tether公司都会在其账户上增加一美元的资金储备。当用户需要兑换美元时，Tether就会将相对应的通证销毁，并缴纳5％的手续费。此方法简单易懂，流程简单。抵押的资产作为有效法币，不在区块链上，避免了潜在的黑客攻击。因此，USDT自从2015推出以来吸引大量投资者，至今市值已经超过25亿美元。流程图简述：

内部USDT的构成分为三层：

最初层是Bitcoin Blockchain： USDT本身是基于在Bitcoin Blockchain上通过Omni协议发布的数字资产。

第二层是Omni Layer protocol： Omni协议能够产生与销毁Bitcoin Blockchain上的数字货币（USDT）。通过Omnichest．info和Omnicore API能够追踪和报告每一笔USDT的交易。同时协议保证了USDT能够通过Omni Wallet，一款开源的浏览器网络钱包，被在安全匿名加密的环境中储存和交易。

最后是Tether Limited： 是Tether的实体公司，他们接收法币，即美元，然后发行美元抵押的USDT。当用户撤回抵押品，Tether会销毁对应的USDT。Tether保管所有抵押在流通的USDT的法币。同时公开发布所有的审计结果包括Proof of Reserves。

Proof of Reserves（PoR）是共识算法。每一个USDT对应着Tether．Limited中的一美元。这意味着系统中的USDT数量应和Tether账户中的USD完全相同。 因为USDT是放在Bitcoin Blockchain上的数字货币。每一笔交易都能被追踪。因此可以随时查到流通的USDT总量。而Tether则会定期发送审计报告，告知用户reserve中的金额。所有的交易历史，流通的USDT能从Omnichest．info被查到。

然而，解决浮动风险的同时，牺牲的是加密货币本应具有的去中心化。Tether作为中心化的美金托管人，可能出现与传统金融机构相同的问题。由于信息的不透明，暗箱操作、超发滥发很难避免，因此对Tether账本上是否具有等值的美金颇受争议。以下为2017年USDT价格与事件整理：

由此可见，争议的存在增加了USDT的价格波动。但由于USDT作为可以兑换一美元的通证，币值基本稳定在一美元。在此作简要说明：若USDT的交易价格为0．9美元，那么市场参与者就会买入USDT以换取一美元的背书，USDT需求提高，价格上升。若交易价格为1．1美元，那么市场参与者将会抛售USDT，直到价格回归一美元。然而USDT的信息不透明化带来了以下问题：

1．  银行账户是否有足够兑付金不会公开给用户，用户没有合法途径查询到Tether的银行账户是否真的有其发行USDT数量这么多的美元。

2．  其次，Tether并未承诺保证兑付，在其免责条款中，也提到免除在任何条件下（包括公司倒闭清算时）兑付法币的责任。

3．  USDT发行量由哪些因素调节控制，实际上也是未公开的。其在设计之初的销毁机制是否真的使用过也尚不清楚。

4．  目前官方途径购买USDT时间过于漫长，KYC认证排队人数每月数千而一个月通过人数不到一百人。

5．  审计报告本身是由USDT自己整理汇报给用户，而非独立的第三方发布。存在监守自盗，暗箱操作的可能性。

若更多银行冻结账户，Tether很可能无法满足大量提现者的需求，并面临破产的可能。换句话说，在解决浮动风险的同时，中心化的管理带来的是对第三方的信任危机。