前路依旧险阻重重

作为物流解决方案及服务商,京东物流服务于包括京东商城在内的各电子商务平台。因此独立上市后,京东物流的经营情况将极大依赖于我国(乃至全球)电子商务的发展。

电子商务的繁荣则与国民消费能力、相关法律法规的变化等息息相关。作为对宏观经济非常敏感的产业,电子商业行业颇受2020年新冠疫情造成的经济衰退的影响。在全球范围内,对供应链服务需求的下降,进而影响到收费费率及分部利润。

2020年,互联网平台反垄断法的出台对电子商务行业产生了相当大的影响:限制经营者集中,破解“竞争不过就并购”的资本聚集方式;打击滥用市场支配,突破门槛限制以保护中小企业．．．．．．

其中“重点监管产业链协同行为”对于京东这样旗下拥有电商、金融、医疗、物流的资源整合型集团并非好消息,同时物流行业的竞争将更加激烈。

除去大环境下宏观经济的影响,京东物流与母公司难舍难分的关系也将成为其独立核算的一个羁绊。

2017年才开始独立运营的京东物流,一向非常依赖京东商城等母公司的资源。即使向外部客户提供服务的收入比例在不断提高,2020前三季度的数据显示,来自内部客户的收入比例仍高达56．6%。

而在招股书中,京东物流也写明“我们预计我们收入的很大一部分于可预见未来将继续与京东集团有关”。在这样的情况下,控股股东京东集团(即刘强东等股东)与京东物流可能有以下(但不限于)潜在利益冲突:

1、京东物流与京东集团的一切业务协议将以有利于集团的条款实行;

2、京东物流无法与京东集团的竞争对手建立业务关系;

3、京东物流的若干董事同时也是京东集团员工(或股东),他们的决定不一定符合京东物流潜在利益。

成也京东,败也京东。京东物流在依靠集团大树实现单飞后,依然逃不开集团的“阴影”。即使五年前是一家,如今想要独立IPO的京东物流依然要独自面对未来每一年财务披露的考验。

说到财务,也就不得不提一提京东物流自身的现金流问题。或许京东物流的收入体量有一天会超过顺丰,但体现挣钱能力的毛利率、净利率在同行业中优势并不大,这或许给未来现金流的运转埋下了伏笔。

中通2020年前三季度的收入仅169．57亿,不到同期京东物流收入的一半,但单从经营来说那是省钱第一名,以稳定在20%以上的毛利率力压群雄。

不可否认京东物流的毛利率有所上升,但究其原因,京东物流刚开始服务外部客户时花了大成本构建供应链,业务成熟后毛利率的上升也很合理。只是这最新10．90%的毛利率依然不太够看,与邻居顺丰相比还有60%进度条仍不知何时加载成功。

且不说京东物流近三年来一直资不抵债,资产负债率稳定在100%以上。根据招股书的数据,2020年前三季度京东物流经营所得现金为65．25亿,但流动负债中一年内预提费用及其他应付款项就达到175．30亿,暂时来看就是挣得的现金远远还不起即将到期的债务。

尚未打正的利润、还不完的债务,京东物流所呈现的财务数据实在无法让人对其现金流的运转放下心。

结语

京东物流风风火火地开启了IPO,在京东集团的庇护下,人人都谈论着京东物流将如何起飞。

但当我们抛开资本市场的热情,去看实实在在的业务,也不难发现,京东物流也是凡间物流,也会接到无数投诉。过千条投诉中最多的便是文中谈到的揽件环节,其次便是“次日达”无法保证时效的问题。固然京东物流有着一体化的雄心壮志,依然无法逃避最基础的快递业务问题。

有了大客户,可也不要忘了寄件收件的“小客户”们啊!

(本文内容仅供参考,不构成投资建议;市场有风险,投资须谨慎。)