5、订单依然是稳稳的幸福，Azure增长不用担心

现在Azure的表现已经是投资微软的核心关注指标，这个业务的表现其实有前瞻指标可以观察。这里先解释一下：

云业务的收费方式分为基于用户的预收款式——订阅付费，以及基于实际使用量的后付费两种。而传统软件SaaS化服务Office365以用户订阅为主，C端业务的Game Pass，以及Azure中也有部分用户订阅，这会产生大量实际提前收到钱但仍然待确认收入的递延收入，且此种递延的入账确定性非常高。公司明星产品Azure目前以基于实际使用量的后付费为主。当前由于客户上Azure之后，续签的时候会越来越倾向于签订金额较大、合约期较长、基于实际使用量的后付费合同。这种合同会产生较大的合约金额，而前期的实际使用量相对有限，因此合约金额大幅增长，但并不伴随营收与递延收入的明显增长。

注意，越来越多的长期合同，加上云服务迁移成本巨大、使用粘性极高，不同于其他行业的框架协议，云业务的合同金额余额的高增长同样意味着Azure高增长的确定性。

我们先看一下最为重要的to B业务合约余额：

本季度末，面向企业端的合同金额余额（也即递延收入＋未来要出票的合同金额）为1550亿，绝对值上创新高，余粮满满；同比增长32％，还在小幅加速，因此Azure的收入一点不用担心。

数据来源：公司财报，长桥海豚投研整理

余额高增长背后的核心是微软的新签订单金额高位维稳，单季度达到了461亿美元，增长28％。

数据来源：公司财报，长桥海豚投研整理

而且，也由于新单不断，粮仓又足，这个季度确认的to B业务收入只占到了当季期初合约余额和新签合同金额的19．7％，占比进一步下降，剩下90％以上都是待入账的，Azure高增长依然有确定性的保障。

数据来源：公司财报，长桥海豚投研整理

但以观察Office收入为主的前瞻指标——本季度，公司递延收入达到了同样是368亿美金（90％以上都是一年内消耗掉的短期递延），同比增长至12％，小幅微升。

从结构上看，主要是office所在的SaaS类服务和Azure所在的智慧云增速在回升，所以海豚君认为，对下季度的Office云服务收入不用担心会快速放缓。

数据来源：公司财报，长桥海豚投研整理

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6、微软的移动业务还算有些韧性

微软的个人更多计算更多是各个相对独立的产品线——Windows、游戏软硬件、搜索与广告、Surface等设备。分项来看：

a． Windows收入增长有所回落，云Windows服务这个基础软件的SaaS化还没有表现出Office等其他软件SaaS服务的潜力，后续只能持续观察。

b． 游戏版块（含游戏会员订阅，游戏1P／3P产品、Xbox硬件），动视暴雪的收购尚未并表。在用户疫情后回归正常生活工作状态后，游戏同比增长快速放缓。

c． 广告（搜索为主，少许Windows业务线广告）同比增长23％，由于去年基数较高，这个季度的放缓幅度其实没有预期的那么大，表现可圈可点。

d． 而两个反映美国宏观的业务——对应市场招聘需求的LinkedIn和广告需求的搜索与广告服务这个季度表现不错。

数据来源：公司财报，长桥海豚投研整理

三、在公司的整体业务表现上

1）本季度微软整体收入小超预期：录得494亿美元，小超市场预期均值490亿美元和公司指引485－493亿；同比增速18．4％。收入端小超预期部分主要来自智慧云和个人更多计算。

数据来源：公司财报，长桥海豚投研整理

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（2）毛利表现上：本季度毛利337亿，小超市场预期334亿；这主要是收入超预期，毛利率68．4％，与市场预期68．1％基本一致。趋势上，走过摊销折旧调整基数期，再加上美元指数的提升，毛利率改善进度短期停滞。

微软费用持续克制：本季度整体经营费用为134亿，虽然与市场预期134亿一致，但趋势上费用率的改善进程放缓。

分项来看，行政费用率保持了一贯的稳定风格，销售费用的杠杆还在持续释放，主要是问题薪资通胀对研发费用影响比较明显。

数据来源：公司财报，长桥海豚投研整理

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（3）收入端的超预期带动公司这个季度经营利润达到了204亿，小超市场预期200亿，同比增长19％，与同期收入收入基本一致，经营利润率41％。

数据来源：公司财报，长桥海豚投研整理

分项来看，这个季度主要是生产力与商业流程（软件＋SaaS）盈利能力夸张，经营利润率创新高，高达到了50％。

数据来源：公司财报，长桥海豚投研整理

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       原文标题 : 坚挺的微软，才是美股最牛支柱