成长八年，从团购出身，拓展餐饮外卖，合并点评，扩展新业务：2018年的新美大正式开启上市征程，向港交所递交了招股书。

在招股书中，美团对自身这八年的解读是，“从单一服务品类提供商发展成为多品类的生活服务电子商务平台”。从2018年的维度来看，美团似乎离自己的这一定位并不远，当前其覆盖了餐饮外卖、到店、酒店及旅游、共享单车、网约车、生鲜超市等业务领域。

但是另一方面，美团离成为一个成功的生活服务电子商务平台还有一定距离：餐饮外卖是美团最大的收入来源，仍处于亏损状态；到店、酒店、旅游三业务基本成熟，为主要利润来源，正面临携程、口碑的竞争；新进入的共享单车、网约车、生鲜超市领域仍处于投入阶段。

美团仍在路上。

美团的业务逻辑

如今，提起美团，很多人的第一印象是美团外卖。确实，餐饮外卖正是美团的主要营收来源。

招股书显示，2015年、2016年、2017年三年间，美团点评的营收分别为40．19亿元、129．88亿元、339．28亿元。其中，餐饮外卖是最大业务，2017年营收210．32亿元，营收占比62％。

其第二大业务分部为到店、酒店及旅游，2017年营收108．53亿元，营收占比32％。新零售、出行等新业务营收20．43亿元，营收占比6％。

不过虽然是最大业务，但是外卖餐饮业务毛利最低，仅为8．1％，远低于平均毛利（36．0％）。据美团方面分析，主要原因是美团自建了配送系统，使得“提供配送服务产生大量销售成本”。

毛利表现最好的是第二大业务分部为到店、酒店及旅游，这三个业务都是目前美团最成熟的业务（到店有早期团购做打底，酒店旅游2012年就有开拓），毛利率达到了88．3％，可以说是美团点评的主要利润来源。

至于网约车等新业务，营收占比很低，不过毛利表现较好，毛利率也有46％，高于平均水平。

但是纵向来看，新业务的拓展拖累美团的毛利率逐年降低。招股书显示，2015年、2016年、2017年三年间，美团点评的毛利分别为27．79亿元、59．41亿元、122．20亿元，毛利率逐年降低，由69．2％降低到36．0％。

毛利率下降的原因在于销售成本逐年上升。数据显示，2015年到2017年，在营收扩大的同时，其销售成本由12．40亿元增长至217．08亿元，与当年收入的比例从30．8％快速攀升至64．0％。

这与其业务扩张有关。比如，2016年，美团点评推出多项商户服务，包括云端ERP服务、聚合支付解决方案及供应链解决方案；2017年，美团点评推出生鲜超市业务，将配送业务扩展至生鲜及其他非食品配送领域，在南京试点网约车服务。

而今年，为了离“多品类的生活服务电子商务平台”更近一步，美团点评仍然在拓展共享单车、网约车、生鲜超市等新业务。

对于美团的业务扩张逻辑，联合创始人、董事长兼首席执行官王兴的解读是，“当你关注所有垂直类别时，它们或多或少地拥有相同的用户群体”，“谁想出去吃饭，谁需要订餐，谁需要看电影，谁想要旅行，谁想要租车？客户群体是同样的”。

至于盈利逻辑，美团方面的解释是，庞大的规模连同网络效应将使美团能以更具成本效益的方式获得消费者及商家，并从巨大的规模经济中获益。即在拥有充足用户基数的基础上，为用户提供多样的服务，获得规模效益。

从这个角度来看，虽然餐饮外卖并不赚钱，但是其是美团扩大用户基数，保持用户粘性的入口，到店、酒店旅游等业务保证盈利。同时，在餐饮外卖已经有一定用户基数，并不会出现明显的快速增长的情况下，美团的新业务，网约车、共享单车、生鲜超市，将进一步为其生活服务生态输送用户，提高其在用户日常生活中的渗透率。

这也是美团与阿里相比更亲近腾讯的原因之一，因为其可以为美团输送用户。美团在招股书中明确将“腾讯”列为合作伙伴，将阿里列为竞争对手。同时，招股书显示，腾讯总计持股20．14％，为第一大股东。

此外，当前王兴、穆荣均（联合创始人兼高级副总裁）、王慧文（联合创始人兼高级副总裁）分别持股11．44％、2．51％、0．73％。此次IPO发行后，美团将实行不同投票权架构，以保证管理层的投票权，王兴将成为控股股东。