看不清的元宇宙，看得清的Unity

2022-03-10 10:23

3、商业模式：仍然选择以扩大客群广度为目标

除此之外，Unity在商业模式上，也是选择了最利于扩大用户群体的方式。Unity主引擎分为两种版本，一种是免费版（包括Personal和Student版本），一种是企业付费版（包括Plus、Pro以及Enterprise版本）

（1）个人免费版

免费版本是面向个人及学生群体的，虽然不收费，但基本能够体验到Unity引擎的完整功能，只不过最后不能发布成品，无法商业化。因此个人版更多的是为Unity的潜在用户提供一个免费的学习平台，但值得一提的是，Unity早在2014年就与一些大学合作，引入Unity课程，2015年随着Unity 5的推出，上线了个人免费版。除此之外，Unity通过设立专项基金、行业探讨会，扩大Unity在学生群体的影响力，可以说是提前锁定了潜在用户。

或许是看到Unity在其中获得的好处。2018年Unreal也上线了面向学生、教育工作者、企业对内项目（非商业用途）提供免费版本。

来源：Unity Store官网

（2）企业付费版

Unity在付费产品上，选择按照每月固定金额向每个用户席位进行收费，但竞争对手Unreal，则选择按照流水（少于100万美元不收费用）的5％收取费用。

来源：Unity Store官网

来源：Unreal Engine官网

从表面上看，Unreal的分成模式似乎更像是游戏产业链中一环，而Unity则类似软件平台或云服务的解决方案商。

但如果从游戏开发商的角度来思考，尤其是对自己游戏拥有较高信心的公司（总流水远超100万美元），会更倾向于选择Unity，一方面固定收费的模式利于游戏开发商做最初的成本规划，另一方面，随着后期流水的不断走高，如果选择Unreal引擎，相比选择Unity，游戏开发商会被分去更多的利润。

因此在Unity引擎的催化下，“量产”了一大批高效率变现的移动游戏，丰富了移动互联网生态，Unity也收益颇丰。

4、促进生态交互，搭建资产交易平台Asset Store

而为了进一步促活用户生态圈，Unity还推出了一个资产交易平台Asset Store。这在软硬件科技公司里很常见，Unreal也有这样一个社区。

但在海豚君看来，Unity Asset Store更像是一个游戏开发者的UGC平台，用户在平台上不仅可以获取资源也可以获得收入。有了变现的激励，用户的分享动力将更持久。随着整个生态的不断壮大，也会吸引更多的开发者、游戏公司选择Unity这套底层架构，Unity的生态壁垒也将更加稳固。

海豚君总结一下，Unity能够获得目前的垄断优势（主要是Create解决方案在游戏开发端的垄断优势），靠的就是围绕做大生态的目标，对产品设计、商业模式进行适配的调整：

（1）产品定位＆功能设计

a．追求客户的广度目标，为更多中小客户的通用性需求提供产品服务。不同于竞争对手Unreal追求3A大作中动画渲染的精细、逼真等高要求，Unity更倾向于提供具备普适性、通用性的开发工具，以追求更多的客户量为目标。

选择何种引擎，最终都落到开发人员的需求上，而一旦选择好，后期更换成本很高（开发团队要替换或培训等等），因此一旦与开发人员绑定，游戏公司续签的可能性也得到了保证。

b．在移动互联网浪潮下，游戏从PC端过渡到移动端的增长切换，起家于做苹果系统（Mac、iOS）游戏开发的Unity及时打通了移动端的跨平台开发。

c．推出Unity Asset Store，提供了一个开发人员之间可以进行代码交流、资产交易的社区，Unity生态壁垒会越来越高。

d．不下场做游戏，不与客户做直面竞争，从而获得更多的客户信赖。

（2）商业模式

通过固定付费的订阅模式，有利于中小游戏公司成本规划，同时对于头部游戏公司来说，在流水预期较足的情况下，一方面可以选择自研引擎，但选择Unity也不失为一个极具性价比的方案。

实际上，我们耳熟能详的很多爆款手游，如《王者荣耀》、《原神》等，都使用了Unity引擎。

当然Unity也并不是没有硬伤，比如开发者们吐槽的底层代码不开源；动画渲染能力仍有差距；声称具备3A游戏制作能力但目前还没有一款真正的3A游戏使用的是Unity等等。这些都是Unity在未来想要不断拓宽自己能力圈的时候，需要一步步解决和优化的问题。

二

Unity未来的增长想象力？

IPO时，Unity管理层认为公司的全球潜在市场空间（TAM）在290亿美金，其中游戏领域120亿，非游戏领域170亿。

然而时隔一年，Unity的超预期增长（2021年实际营收增速44％ VS 管理层指引30％），尤其是在非游戏领域的扩张，使得一向谨慎的管理层在2021年四季度财报中宣布，公司的TAM目标提升至450亿美金，相比一年前增长了55％。

市场上普遍认为，Unity未来增长主要来自于非游戏领域，但在海豚君看来，Unity在游戏领域的变现价值绝大部分还远远未被挖掘出来。

1、Unity目前的重点产品和覆盖领域情况

Unity的主营业务分为三类，Create解决方案、Operate解决方案以及战略定制方案。可以分别对应游戏开发、游戏运营以及向合作伙伴提供的定制服务。

其中Create和Operate两项收入之和占比逐年升高，同时定制服务的能够推广开展规模化的空间也不大，因此我们主要讨论Create、Operate两项业务。

市场所认为的Unity在游戏开发引擎的垄断优势，具体点说，对应的是Create解决方案。而Operate则为游戏公司提供游戏运营的技术方案，主要包括用户增长和货币化（广告Ads或应用内购买IAP）

不同于Create的固定订阅费，Operate的收费方式是按照广告收入的30％进行抽成，但如果以内购为商业模式的游戏，则不收取费用。

目前Unity的客户范围早已不局限于游戏行业，对实时3D、动画渲染以及AR／VR技术需求同样较高的领域（建筑、汽车、动画），Unity通过与巨头战略合作的方式，不断切入（如3D建模、虚拟空间最佳驾驶条件测试、虚拟数字人、电商平台360度查看商品），并持续扩大规模。

不同于在游戏领域的所向披靡，在进军非游戏领域过程中，Unity也能感觉到自身短板（动画渲染、图像处理）对市场抢夺的影响。因此，去年以来先后收购Weta Digital、Ziva Dynamics两个有一定影响力的视觉图像处理技术公司，来填补自己技术上一直缺失的那一环。

a． Weta Digital主要是做电影特效技术，熟悉的成果有《阿凡达》、《指环王》、《神力女超人》等；b．Ziva Dynamics则是一家专注在虚拟角色的软件公司，提供角色创建和人体仿真技术。也在影视动画特效上颇有建树，如《权力的游戏》、《哥斯拉大战金刚》等。

2、不同领域，驱动Unity创收增长的动力源？

（1）Unity在游戏领域的价值远不止于此

如果从终局考虑，像Unity这种类PaaS的垂类平台型公司，体现出高价值的特征主要有三点：

a．市场垄断地位。既然是相对垂类的市场，因此要能获得相对可观的收入规模，必须要尽可能的获取更高的市占率。前期可以通过优质的产品功能＋极具性价比的价格＋高效的销售团队，来吸引大量的用户。

b．高留存率。在投入了较高的产品成本、销售费用，忍受较低的收费价格，来获得垄断优势后，用户使用粘性成为后续能否摊薄这部分成本支出，利润率能够不断提升的重要因素。

c．高变现率。在上述两点同时具备下，公司往往可以通过不同的提价方式，来提高早期为了获客而忍受的低变现率。

回头再来看Unity，显然它已经做到了前面两点。尤其是在游戏领域，几乎快完成了导入客户的发展阶段（移动游戏覆盖率超70％）。而开发工具本身就具备高粘性，一旦开发人员已经习惯使用，后续再更换的可能性很低。

但在第（3）点上，Unity在Create端的低订阅费模式，和Operate端的广告分成模式，实际上都没有完全变现出它真正的价值，这里隐藏的财富将远远高于现在的营收规模。

简单算一笔账：

根据Newzoo的数据，2021年全球移动游戏收入规模在932亿美元，其中App Store和Google Play统计的游戏内购＋下载付费的流水之和为896亿美元。即剩余的36亿美元，我们可视作游戏广告收入。

2021年全球流水TOP1000的手游中，使用Unity开发占比超过70％。我们粗略假设对应的收入规模为932＊70％＝652．4亿元。

而2021年Unity的Create＋Operate合计收入为10．35亿美元，相比于从它手中开发出去的游戏收入，只占1．6％，也就是take rate只有1．6％。这样低的变现率放在全行业来看，实际上是非常不正常的。

要知道这不仅远小于Unreal直接明码标价的5％，也小于一般平台技术服务费率6％。当然，这主要源于Unity并没有对游戏市场中96％的内购付费收入做一丁点的转化，而本身规模狭小、竞争激烈的广告市场，并不足以支撑Unity拥有一个非常吸引市场的高成长故事。

如果我们把格局打开一些，假设Unity未来在获客阶段接近尾声时，将当前的订阅模式切换成和Unreal一样的流水分成模式。哪怕只是将分成比例定为1％，就能在现有收入上多带来652＊（5％－1．6％）＝22亿的收入，这个数字已经是2021年总收入的2倍。

这是不考虑未来Unity在非游戏领域成功规模化的情况下，Unity最诱人的隐藏财富。虽然管理层表示，未来1－2年仍然以覆盖更多的用户为主，不会提价或变换盈利模式。但在未来用户渗透率越来越高，平台技术本身也在不断完善的时候，切换模式或者是提价都是水到渠成的事情。

就好比Office软件，在垄断地位稳固、用户深度习惯已养成的当下，定价多少全由微软说了算。

（2）非游戏领域的扩展，可以看作Unity的call option

在管理层450亿的新TAM目标中，我们预计至少有一半的规模是来自于非游戏领域（建筑、汽车、动画等）。目前Unity在这些领域更多的是以战略合作定制方案的方式做切入。尽管管理层以及市场上大部分观点都认为Unity能在这些领域大有作为，但海豚君认为，考虑到Unity在非游戏领域的竞争优势并不像游戏市场上那样明显，因此将这一块业务发展视为Unity长期下的一条潜在发展曲线更为合适，表现到估值上就是一个call option。

小结

1、Unity与Unreal的战略差异：

Unity以扩展更多的客户使用为目标，在产品定位、功能设计、商业模式上追求客群广度；

Unreal则以为客户提供更高的技术为目标，追求深度。从技术上来看，Unity在视觉图像处理技术上落后Unreal。

但在移动游戏市场，由于移动设备性能的局限性，Unreal的优势反而无法发挥。

2、Unity相比Unreal是一家独立的商业引擎技术提供方，在对技术要求不高的情况下，出于竞争的考虑，客户对Unity更信任。

3、Unity在游戏领域的更多价值还远未被挖掘出来。虽然从覆盖率上看已经绝对垄断，但由于平均单用户收费不高，从收入看市占率还很低。未来Unity在游戏客户的数量上增长空间不大，但可以通过完善技术服务，以更高的流水分成的模式来获得更广阔的增量收入。

从Unity逐年提升的市占率来看，这部分的增量收入未来确定性很高（Unity有议价话语权）。海豚君认为，管理层目前之所以没有去释放这部分收入，应该是认为获客期还未结束，还要争取更多的用户渗透。

4、Unity在非游戏开发领域，早期不仅需要高投入补技术短板，还需要维持较高的销售费用搭建渠道。并且出于Unity在这些领域的竞争优势不明显的考虑，我们更愿意将其视作一个长期的潜在第二增长曲线。

最后海豚君用一张图来总结下Unity未来的增长看点。下一篇我们将分别从各个增长点出发，对Unity的在细分领域的竞争优劣势，Unity的财务指标以及成长空间进行详细测算，并给出估值。