在中国的互联网创投江湖上，以腾讯、阿里巴巴等巨头发起的企业投资是一支不可忽视的力量。在移动互联网红利正盛的前几年，巨头们通过投资，将触角伸到了各个领域，并将一批独角兽发展成了各自阵地的伙伴。

近几年，行业的发展重点从C端向B端转移，腾讯在2018年进行的930变革，便是行业调整方向的重要标志。作为在消费互联网时代重要的武器，随着行业的发展重点从消费互联网转向产业互联网，企业投资之于公司的价值又会发生哪些变化？

相较消费互联网时代各家企业投资入主独角兽们引发的关注，产业互联网时代的巨头投资显得似乎相对低调。这与产业互联网发展的特点和阶段有关，但更多也与主导企业投资的公司战略目标调整有关。

在腾讯投资董事总经理姚磊文看来，腾讯投资在产业互联网的大逻辑和消费互联网类似，但有一个差异点：产业互联网链条更长，客户需求也是非常多元化，生态构建会更复杂，需要多方合作，多种能力一起来构建整个的生态。

作为2011年加入腾讯的“老鹅”，姚磊文经历了腾讯投资从小到大，腾讯TO B投资从起步到深入的整个过程，在930变革之后，姚磊文将更多的精力、腾讯投资也将更多的重心放在TO B侧的投资上。

姚磊文现为腾讯TO B投资的主要负责人，浸淫投资圈多年，也伴随腾讯近十年，身兼投资人和腾讯人两个视角。而结合两个视角观察腾讯投资在TO B侧的发展，既能看到腾讯投资这把利刃之于腾讯价值的演进，也能看到产业侧创投的迭代。

近日，姚磊文对话「资本侦探」，围绕腾讯TO B投资的布局思路、投资逻辑等问题，分享了自己的思考。

930的加速效应

时间拨回两年前。2018年9月30日早间，腾讯官方宣布进行成立以来的第三次大规模组织架构调整，而该次组织架构调整的战略依据便是“扎根消费互联网，拥抱产业互联网”。产业互联网被腾讯提至了前所未有的高度，一场涉及整个腾讯的变革由此拉开序幕。

在姚磊文的记忆里，930变革也是腾讯投资部门及其职业生涯的一个重要变化节点。

“以930作为一个节点，之前是消费互联网风起云涌的一个时代，之后是向产业互联网的转型。930之后腾讯投资有没有大的变化？我自己的亲身感觉肯定是我们加速了对这个领域的布局和投入，投资的速度和投资金额会加强的，这是确定的。”

但是姚磊文同时表示，结合腾讯投资的一路发展历程和秉承的投资理念，930并未对腾讯TO B侧的投资带来根本性的颠覆，因为“我们不太会因为市场热度上来了就追逐风口，我们更关注这个行业本身的规律和长期价值，以及集团业务这几个点综合考虑投入和布局，不会过多受市场、竞争对手、同行的影响。”

回溯腾讯投资的发展历程，可将TO B侧投资划分为以下几个阶段。

2010年到2015年可视为前沿布局期。姚磊文回忆道，2011年刚加入腾讯时，就与时任CTO张志东一起看市场上CRM SaaS的机会。彼时，腾讯自身除企业邮箱、RTX等产品外，还没有特别大的TO B业务，同时，整个TO B行业尚处起步阶段，SaaS公司能做到千万收入量级就很不错了，市场非常初期，腾讯的相关投资更多出于“前沿布局”考虑。这一阶段，腾讯投资的代表性案例是金山软件，并一路见证了WPS成为国内SaaS软件的龙头，并在2019年继续投资了分拆的金山办公。

2015年之后到2018年“930”之前，腾讯围绕TO B的投资进入加速期。这是因为，首先腾讯自身加快了对TO B领域的业务尝试，例如2016年企业微信推出进军企业协作服务领域，腾讯云开始深入服务各行业场景。同时，那一年被称为企业服务行业的投资元年，资本开始关注到这个行业，头部SaaS玩家收入迈入几千万量级、一大批初具规模的创业公司开始出现。这个阶段，腾讯投资主要聚焦SaaS、AI／大数据等领域进行投资，并与腾讯云密切合作进行产业生态布局，代表案例有明略、销售易、以及软件类的东华软件等。

在2018年930之后，腾讯进入了全面布局产业互联网阶段。腾讯的产业互联网投资也得到了从集团战略到产业新趋势的加持。

从行业整体来看，数字化和信息化需求进一步爆发，包括今年出现的疫情对企业数字化的推动作用非常显性，市场认知极大提高，各个垂直行业都有变化发生，腾讯自身的产业互联网业务也进入了发展快车道，不管业务还是投资方面都在全面铺开。在这一阶段，腾讯投资已经有的代表案例有数美、法大大、BOSS直聘、太美医疗、博思软件等，而这个名单显然还会不断更新。

整体来看，中国的TO B市场还有很大发展潜力。如果将美国市场作为参考指标，中国市场可待挖掘的空间就更为显现：美国与中国的GDP大概是3：2的差异，大企业数量是不到2：1的差异。

对此，姚磊文阐释：“这里面隐藏的逻辑是，如果有足够好的产品和解决方案，能够提供足够高的用户价值，其实孕育的市场空间是足够大的，这给了我们非常强的信心，这里面长期一定会有大的机会存在。”

当下的中国企业服务市场虽然仍远远落后于美国，但也因此具备了复制消费互联网实现蛙跳效应的潜质：中国电商渗透率远超美国，因为中国线下业态和零售业先天不足，和美国传统的包括沃尔玛为代表的线下业态有很大差距，这给了线上电商非常好的发展空间，产业互联网也有类似逻辑。

结合供给端和需求端的特点，姚磊文总结了中国产业互联网发展的几大趋势以及腾讯投资的相应关注重点：

数字化／云化／AI化。中国市场历史包袱比较小，很多趋势如数字化、云化、移动化和AI／大数据等是同步发生的，长期来说孕育了更多创新的机会，也让腾讯投资看到新一代的软件核心系统的形成机会。

头部公司存在感强。美国市场的创业公司成长很大程度上来自于巨头一定程度上的忽视或反应缓慢，但中国头部公司尤其上市公司还是非常强，能够利用其各种能力如品牌、渠道等，在 TO B生态里越做越强，这是非常重要的趋势，也是腾讯投资未来考虑长期布局的方向。

垂直赛道有更多机会。腾讯投资最早比较关注通用赛道，但逐渐发现过去几年垂直赛道里面的领头羊，因为在行业里面有更深度的认知，对产业链有更深的覆盖，包括对客户了解更深刻，更容易快速占领行业变成市场龙头。因此，腾讯投资也非常关注产业互联网各个细分赛道如零售、教育、医疗、金融领域等公司的变化和未来投资机会。

SaaS。SaaS从技术架构、交付模式到商业模式等都是显著更优的模型，虽然中国的SaaS公司普遍面临着各种外因和内因的负面制约，例如中小企业的付费意愿、产品化和定制化的两难、优质行业人才的匮乏等等，但长期的趋势腾讯投资认为是确定无疑的。

整体来看，中国的产业互联网发展潜力巨大，腾讯投资也在下重注。但伴随腾讯自身在产业互联网的投入愈加巨大，腾讯与其他公司的竞争，以及腾讯自身业务与投资公司间的关系如何处理，也成为摆在腾讯投资面前的一大挑战。