爱奇艺“很烧钱”，对百度却是“功大于过”

2018-03-05 08:40

来源：虎嗅网

2018年2月28日，爱奇艺向美国SEC提交了招股文件，拟通过IPO募集15亿美元，由高盛、瑞信和美国银行联合承销，纳斯达克代码为IQ。

目前爱奇艺三大股东依次为百度、小米、高瓴资本。第一大股东百度持有69．6％。爱奇艺上市后融资后，百度持股比例将被稀释到60％一线，但仍为控股股东（Controlling Shareholder）。

本文着重分析爱奇艺以往对百度业绩的影响及独立IPO之后的财务效果。

爱奇艺“功高莫若救驾”

2017年百度营收达848亿，较2007年增长4762％，年均复合增长率47．46％。但近年来百度营收增速显著回落，2016年只有6％。2017年百度营收同比增速回升到20％，爱奇艺功不可没。

剔除爱奇艺收入，百度2015年、2016年、2017年营收见下图。

2017年，爱奇艺占百度营收的比例达到20％，而2015年只有8％。

2016年，百度、爱奇艺营收增量分别为417亿和592亿。爱奇艺对营收增长的贡献率高达142％，若无爱奇艺，百度2016年营收将会负增长！

2017年，爱奇艺对百度营收增的贡献率回落到43％。

爱奇艺的“救驾”之功不仅体现在撑起营收增长的“半边天”，搜索业务增长空间越来越小的背景下，付费会员、内容分发等新兴业务的重要性无以附加。

百度将营收分为“线上推广”及“其它服务”两大类。爱奇艺广告业务收入属于“线上推广”，付费会员服务属于“其它服务”。

过往六个季度，爱奇艺广告收入占百度线上推广收入的份额在10％左右。与“大搜”业务收入的比例为1：9。

2017年Q4，爱奇艺会员付费在百度“其它服务”中的比重达90％。

爱奇艺会员服务崛起对百度最重要的意义是“换天花板”。

百度原先的“天花板”是互联网广告。根据中国广告协会数据，2016年中国广告行业年收入6489亿，其中互联网广告2305亿，无数牛X的互联网公司靠这块蛋糕维生。百度最牛，2016年“线上营销”收入645亿，占比28％；腾讯2016年网络广告收入270亿，占比12％。两大巨头吃掉40％份额，其余被众多玩家分食，门户、浏览器、网址导航、输入法……

每家互联网企业的广告份额靠自己努力，而广告总金额取决于实体经济投多少广告费及在电视、户外、网络等渠道间的分配。好比一个早市有3个早点摊儿，每天有200位顾客、每位只肯花5元，3位摊主再努力也突不破1000元这个天花板。

阿里与“互联网广告”这块“天花板”关系不大；腾讯20％的营收来自广告，五分之四的天空不受影响；BAT中只有百度被这块“天花板”捂得严严实实，这是其估值低于AT的主要原因。

互联网时代的内容付费是新鲜事物，虽然不宜盲目乐观，但“天花板”暂时还看不清。2017年，Netflix付费会员业务营收116．9亿美元、毛利润率34％，市值超过1300亿美元。＃令人神往＃

爱奇艺把罩着百度的那块“天花板”捅出个不小的洞。

1 2 下一页>