作者 ｜ 云梦泽

编辑 ｜ 周烨

三季度财报季，互联网大厂业绩一片惨淡，其中，不少互联网巨头的投资迎来梦醒时分，总体业绩也跟着投资盈亏浮动。

今年以来，随着反垄断、互联互通等互联网政策的发酵，大厂依旧层层加码，将投资视为拓展业务的重要抓手。

大厂投资热度不减，以腾讯投资和字节跳动为例，投资项目数量和投资金额都达到了多年以来的峰值。

据企查查数据显示，2021年截至12月10日，腾讯投资事件有252起，小米投资事件68起，字节跳动61起，阿里巴巴43起，百度41起，京东16起，美团15起。

然而四处投资布局的大厂，纷纷搁浅在了沙滩上。

翻开大厂目前晒出的第三季度“成绩单”可以看到，阿里巴巴三季度调整后净利润同比下降39％，距离市场预期332亿差了一大截。而腾讯出炉的单季归母净利润（非国际准则）也出现了近年来的罕见下降。

不同于前两家大厂的净利润下降，已经公布财报的京东和B站却直接进入了“亏损模式”，百度更是已经连续两个季度都处于“亏损状态”。

事实上，不少大厂“成绩单”拉胯，但自身业绩增长是超过市场预期的，奈何却在投资上亏损拖累了盈利表现。例如百度今年因为对外投资亏损189亿，最终导致总体亏损了166亿。

几家欢喜几家愁，今年也有通过投资赚到钱的企业，例如今年只发起了2起投资事件的拼多多却通过投资赚了6．3亿。

无论是亏是赚，大厂投资的步伐并不会停下来，因为除了财务回报，更重要的是业务布局和产业协同。

例如字节跳动今年在投资方面，不仅踏入阿里的核心地带分走一杯羹，又加码MOBA重度游戏与腾讯展开了正面硬刚，还押宝新消费风口、科技公司，四处寻找新增量。

凛冬已至，今年互联网大厂的日子并不好过，它们也在等待已经投出去的钱能够开花结果，最终，哪些大厂能够真的吃到果实？

1、大厂投资，谁亏最多？

当投资业务成为互联网大厂集体的“拖油瓶”，谁投得多，就有亏得多的风险。

投资“大户”腾讯，首当其冲，名列“投资亏损榜”Top1。

据腾讯财报显示，今年第三季度，腾讯投资产生的公允价值下跌了364亿元，主要是腾讯投资的公司股价下跌造成的影响。

另据CVSource投中数据显示，在腾讯众多投资项目中，今年上半年IPO的有13个，仅次于红杉与高瓴资本，其中包括京东物流、满帮、滴滴、每日优鲜、知乎、快手、涂鸦智能、医渡科技、容联云、水滴等。

毫无悬念，腾讯所投公司在净利润亏损方面几乎无一幸免，就第三季度来说，京东物流亏损超7亿、满帮亏损1．8亿、每日优鲜亏损9．74亿、容联云亏损1．12亿、水滴亏损4．77亿，就连涂鸦智能也亏损了3120万美元。

而游戏作为腾讯最大的投资领域，受监管趋严、版号暂停的影响，游戏带来的增长也并不乐观。根据游戏星图统计，今年前三季度腾讯一共投资92家游戏公司，此前腾讯曾在自家投资业务官网上披露，其在海外投资的游戏领域中，被投的公司中不乏像拳头、暴雪、SuperCell这样全球知名的游戏公司。

图／腾讯官网

纵观腾讯的投资版图，游戏、文娱占比最大，企业服务和医疗健康次之。

同样的，投资业务也是套住互联网大厂集体的“连环锁”，牵一发而动全局。腾讯投资了京东、拼多多、B站、快手和美团等一众互联网公司，它们可以说是各个赛道的明星公司，但是亏损状况也连累了腾讯投资的表现。

百度三季度投资亏损了189亿，登上了“投资亏损榜”Top2。

对于爱奇艺的投资一直在拖累百度。爱奇艺三季度净亏损17．34亿元，为百度的亏损又贡献了力量，而知乎三季度亏了2．7亿，更是连累了腾讯、百度等大厂。

而百度巨额亏损除了投资爱奇艺、知乎带来的影响之外，最大因素在于投资了快手，快手股价的大幅下跌直接重伤了百度，这也已经不是快手股价变动第一次导致百度财报出现大幅亏损了。

作为串联起“投资亏损榜”前两名大厂的关键企业——快手也是直接亏到了家。

根据快手发布的Q3财报显示，快手经调整亏损额48亿，其中，按公允价值计量、“投资于上市和非上市实体”的亏损达到1．9亿。

从上市以来，快手只在今年6月对人人视频发起了投资，而在上市前，快手在F轮领投知乎，知乎净亏损2．7亿元，比去年同期扩大145％，这也让本就颓势的快手更加雪上加霜。

而与快手一同投资了中手游公司的B站，也在游戏股齐跌的受害者名录中。

和腾讯游戏一样，受到未成年禁令、版权停发等利空消息影响，B站投资的中手游公司股价下跌6．90％，心动公司股价下跌达31．08％。 此外，B站还持有欢喜传媒约9．9％的股份，但欢喜传媒也出现了20．53％的股价下滑。

受投资公司估值与市值不断调整影响，B站三季度营收虽同比增长61％，达到了52．1亿元，但投资亏损了7．24亿。

环环相扣，B站的下滑也影响了持有其股票的公司。

名列“投资亏损榜”Top3的阿里巴巴也亏损了115亿，根据其最新公布的13F持仓报告显示，其持有B站的股票市值为6．6亿美元。此外，阿里巴巴的投资中，触宝、陌陌、微博几家企业也都出现了不同程度的股价下滑，其中触宝大跌40．78％、陌陌大跌24．59％。

值得注意的是，阿里在9月份彻底清仓了芒果超媒，持股10个月，阿里在这里就直接亏损了20多亿。

而在投资阵营中紧随其后的京东、美团和小米，也在亏损的泥潭里不能自拔。

京东净亏损28亿，今年以来参与了对万物新生（爱回收）、唯品会、知乎等上市企业的投资，但遗憾的是，三季度上述投资企业股价的持续走低，唯品会三季度更是大跌了51．68％，都为京东带来巨额亏损，而对于8亿美元、持股了51％的达达集团的战略融资来说，三季度18．9亿的亏损直接让京东投资惨淡收场。

此外，美团净亏损99．9亿，其中投资亏损了1．18亿。而小米的投资也亏损了19亿，但值得注意的是，今年7月，小米完成收购Zimi余下50．09％股权，总代价约14．61亿元，小米在战略长期投资上烧钱也无可厚非。

回过头来看，三季度大厂投资的亏损基本都是浮亏（公允价值变动），只是短期数值，从长期投资来看，每个大厂都有基于自身当家业务战略的考量。

2、大厂投资，谁赚钱了？

投资亏损的大厂浩浩荡荡，而在投资中赚钱的却寥寥无几。

令人惊讶的是，此刻能在投资浪潮中全身而退甚至捞到钱的，却是靠“烧钱换流量”的拼多多。

根据拼多多（PDD．NASDAQ）发布2021年三季度财报。财报显示，第三季度拼多多实现营收215．06亿元，同比增加51％，不及市场预期的265亿元。美国通用会计准则下，经营利润为21．39亿元，归属于普通股股东的净利润为16．4亿元。

展开拼多多的投资版图，投资方向基本固化在电商领域，拼好货、虫妈邻里团、国美零售、易达货栈、PChome ＆ KDS，仅仅5个投资项目也许是拼多多能在此次大厂投资混战中捞到钱的关键，完美避开了关联亏损的“连环锁”。

图／一刻商业拍摄

而在这些投资企业中，生鲜类自营平台拼好货是拼多多的前身，在2016年直接进行了投资合并发展，拼好货在拼多多的怀抱中肩负起农业板块的业务增长，根据此前财报显示，拼多多农产品GMV连续五年保持三位数增速，2020年农产品GMV超过2700亿元，总营收占比高达16％。

今年8月，拼多多还启动了“百亿农研专项”农业科技项目，当时拼多多刚发布二季度财报，便许诺会将二季度及未来几个季度的利润全部投入该项目，直到填满100亿元的投资总额，由此来看，投资合并拼好货可以带来长期价值。

同样为长期战略投资的虫妈邻里团和易达货栈，一个起于社区电商扎进社区拼团、一个立足物流领域投身智能快递柜赛道，都为拼多多构筑生态圈产生了更大效益。

可是长期投资带来的利润增益，还要去填投资国美零售的坑。

从国美零售半年报数据来看，国美零售实现营收260．4亿元，同比去年同期的190．75亿增长36．51％，但在净利润方面亏损了19．74亿，同比去年同期的亏损26．23亿增长了24．74％，虽然亏损有所缩小，但也直接影响了拼多多在投资上的成绩。

整体算下来，默不作声的拼多多还是在投资上稳稳赚了6．3个亿。

同样在投资上有所收获的，还有未上市的字节跳动，由于未上市不公开财报，字节跳动的投资情况就被蒙上了一层神秘的面纱，但瞄准热门赛道“无边界”投资是字节跳动的惯用伎俩。

图／字节跳动招聘官方微博

游戏业务依旧是字节跳动最大的投资项。今年以来，字节跳动投资了9家游戏公司，其中还吞并了早有爆款加持的沐瞳科技和有爱互娱，而这两家公司已经是出海厂商收入榜TOP30的存在，带来的收益可想而知。

此外，字节跳动也十分看重长期投资带来的价值，不仅投资了《战锤40K：雷霆远征》的雷霆瀚海、《仙境传说RO：新世代的诞生》的盖姆艾尔以及海外老牌射击游戏厂商 MADFINGER Games，还投资了研发VR游戏的梦途网络和《重启世界》的代码乾坤，都在为未来的战略谋划布局。

除了游戏领域的投资之外，芯片、元宇宙、房产中介、新消费等领域字节跳动都做的有声有色。值得一提的是，字节跳动在今年连投跨境电商平台“斯达领科”，把触角伸向了电商，入侵阿里、京东、拼多多等电商老大哥的领域。

从各个大厂的投资布局来看，通过投资赚钱并非主要目的，它们更加关注的是整体生态的构建。

3、大厂投资更看重战略意义

赚了也好，亏了也罢，互联网大厂似乎并不在意短期得失。

在比对财报信息和协同业务关联上抽丝剥茧来看，大厂的投资逻辑有相似之处。

游戏版块作为互联网大厂的必备投资项，腾讯和B站在游戏领域的布局也能窥见两者共性之处。

今年以来，两家大厂明显在游戏领域的步伐加快了，前三季度腾讯一共投资了92家游戏公司，B站也投资了超10家游戏公司。

作为腾讯的重要增长点，投资游戏为腾讯进一步巩固了游戏厂商的地位。而作为驱动B站业绩增长的“四架马车”之一，游戏业务也为B站带来了不俗的营收，三季度游戏业务收入为14．0亿元，同比增长了9％。

除了能够为腾讯、B站在营收方面贡献源源不断的收入，投资也为两家大厂带来了游戏领域更大的业务协同效应。

此外，两家大厂都对自研游戏加大了投资，但自研游戏短期带来的亏损是个“无底洞”，而从长期来看，投入自研迫在眉睫，否则游戏业务的机会将被其他大厂吞噬，这也是大厂投资的相同战略要因。

而在业务协同战略上，阿里也煞费苦心。做电商需要支付板块，那么就要投资金融领域，投资了Ascend Money、Qupital；做菜鸟送货需要快递，那么就投资物流、仓储公司，诸如Ninja Van、ShopRunner。

今年以来，阿里继续加大了对电商领域的投资，投资了十荟团、CrownX、Trendyol Group等，投资金额达到了44．08亿元。

战略投资除了为互联网大厂自身业务协同带来长足效益外，投资也可以为自身开拓更大的业务。

美团通过投资前沿科技领域就拓展了自身业务版图。

截至目前，美团已经发起了机器人、无人配送、半导体甚至生物科技等相关领域的多笔投资，甚至在理想汽车5．3亿美元C轮融资中，美团创始人王兴就领投近3亿美元，试图通过投资来拓展业务，挖掘本地生活服务领域蕴含的巨大潜力，不计成本的追投只为长远的战略考量。

同样的情况下，今年以来，字节跳动也加大了投资跨境电商领域的布局，先后投资了“亚马逊三杰”之一的 “帕拓逊”、跨境电商出口的大卖 “斯达领科”、跨境物流综合服务商纵腾集团以及中东电商物流企业“iMile”，通过投资来拓展海外电商业务的野心昭然若揭。

但一系列的投资举措，也的确为字节跳动构建了海外电商格局，拓展了业务版图。

此外，百度在人工智能领域的精准投资，小米在科技领域的超前投资，拼多多在农业领域上的持续投资……透过这些能看到投资赚不赚钱，并不是大厂们最主要的考量范畴，业务协同及整体战略才是大厂们最终的筹谋，毕竟这样既能及早发现创新技术、及早介入，又能降低交易成本和阻力，掌握赛道主动权。

互联网大厂们业绩报告上的数据，也并不足以捕捉大厂投资回报的全貌，而大厂们所追求的绝不仅仅只是财务回报，更重要的还是结合战略布局和发展规划进行业务边界的扩展，从而探索更大更远的战略价值。