各种因素影响下,会有越来越多的中概股回归港股上市,直接对港股利好。

雷达财经出品 文|张凯旌  编|深海

递交招股书95天后,哈啰出行主动申请撤回了赴美IPO的计划。这也让哈啰出行成为了7月中旬以来,继小红书、天鹅到家之后,又一家赴美上市折戟的公司。再往前追溯,7月初,递交招股书仅24天的医疗科技公司零氪科技紧急暂停IPO,Keep、喜马拉雅等公司也被传出赴美IPO夭折的消息。

一时间,中概股的增员突然按下了暂停键。

而在2021年上半年,整个市场完全呈现出一幅相反的景象。数据显示,2021年前6个月共有35家企业赴美上市,募资123亿美元,两项数据均为历史之最。

企业为何扎堆奔赴美股?行业人士分析认为,主要是看中其融资便利性、流程简便性以及对于亏损的开放性。另外,全球多国货币超发带来的充裕流动性也是原因之一,A股和港股的融资金额在上半年也均实现大幅增长。

已经上市的中概股,今年也并不好过。年初至今,阿里巴巴、京东、拼多多分别下跌15．78%、20．05%和48．28%。

为何中概股不香了?

暴跌、破发挡不住赴美上市热情

据报道,从2010到2020年,共计有超过210家中国企业赴美上市。2020年,受瑞幸咖啡财务造假影响,许多企业推迟了赴美上市的计划,即便如此,全年仍有37家企业在美上市,其中包括了陆金所、贝壳这两家跻身美国年度十大IPO之列的公司。

2021年2月,复兴资本发布的一份报告显示,投资者对中国公司在美国股市的兴趣在2020年升至6年来的最高水平,这一趋势有望在2021年获得延续。

符合这一预判的现象是,同期已有雾芯科技、容联云、祁连国际、亘喜生物、天演药业等13家中资企业在美上市,是历年同期数量最高的。

投资者们的热情也异常高涨。1月22日,中国最大电子烟制造商、知名电子烟品牌悦刻的主体公司雾芯科技登陆纽交所。上市当天,雾芯科技高开86%,盘中一度因暴涨触发停牌,收盘价29．51美元,相较12美元的发行价上涨了145．92%。而公司在此次IPO中共计募资金额达16亿美元。

至4月,彭博汇编的数据显示,年内来自中国内地和香港的公司通过在美国的首次公开募股筹集了66亿美元,比2020年同期增长了八倍,创下了同期内的历史新高。

彼时雅虎财经还曾预测称,2021年中国企业在美国的IPO总额大概率会超过2014年,成为年度历史之最。

资料显示,2014年受阿里上市影响,中国企业通过在美上市筹得的资金总额达到了250亿美元,至今还是历年赴美IPO融资的最高纪录;2020年,这一数字为150亿美元,排在历史第二。

直至上半年结束,这一趋势都还在延续。据悉,上半年美股市场共有35家中国企业首发上市,融资金额为123亿美元,IPO数量和融资额分别较去年同期增长119%和373%,以零售、消费品及服务、信息科技及电讯企业为主。

其中,募资金额最大的公司是滴滴出行,达44．4亿美元,满帮紧随其后,雾芯科技位列第三。截至6月30日收盘,三家公司的市值分别超681亿美元、221亿美元、137亿美元。

事实上,整个上半年并非没有利空消息放出。3月,美国通过《外国公司问责法案》,当天腾讯音乐、唯品会、爱奇艺跌幅均超20%;小鹏、理想、迅雷的跌幅也超过了10%。很快,一位韩国人管理的明星基金出现爆仓,进一步加剧了市场资金的踩踏。有媒体统计称,彼时在一周的时间内,美股市值前20的中概股累计蒸发市值折合人民币超1．2万亿元。

不仅如此,上半年上市的公司中有超12家在上市当天出现破发,如每日优鲜首日跌25%、水滴跌19．2%、第一高中教育跌12%、知乎跌10．5%;还有如叮咚买菜在上市前夕紧急更新招股书,将融资目标降低至此前的四分之一,首日也才微涨0．09%,接近破发。
但这依然无法阻挡中国企业远赴大洋彼岸敲钟的热情。

VIE结构公司更青睐美股

雷达财经注意到,近两年,美股、港股和A股都出现了IPO热潮。

美股方面,据Dealogic数据,仅2021年上半年的IPO案就合计筹资1710亿美元,超越2020年全年1680亿美元的募资规模,创下历史最高IPO规模纪录。

A股方面,普华永道的数据显示,2021年上半年A股共有245只新股上市,同比增长108%,融资总额为2109亿元,同比增长51%。香港市场则有47宗IPO,融资金额达到2129．6亿港元,比去年同期翻倍。

普华永道预计,下半年A股和港股投资气氛将继续向好,2021年A股和港股的总融资额都有望创历史新高。

不过即便在这一历史趋势下,也不能忽视美股相对于A股、港股的独特性,也正是这些独特性让中国的各大企业趋之若鹜。

2000年4月,新浪在承销商摩根士丹利的帮助下,成功借助“VIE架构”登陆纳斯达克,随后诸如搜狐、网易、百度、阿里等在内的其他大厂也纷纷效仿,由此造就了一批财富神话。

最初,大厂们选择美股的原因在于门槛和审批时间。一方面,美股采取注册制,相较A股的审核制而言能更快IPO;另一方面,A股对上市公司的营收、利润、现金流等财务指标有更为严格的要求,公司必须具备可持续盈利的能力,这就让早期疯狂烧钱的互联网公司望而却步。

此外,美股允许互联网公司“同股不同权”,这样可以保证在不断融资的过程中,创始团队即使股权被稀释,也能保留对公司的掌控权。相比之下,A股和港股要求“同股同权”,这可能导致大资金在公司中的话语权高于创始团队。

受到这些条件的吸引,美股聚集了许多中国的优秀企业,阿里、京东、携程、哔哩哔哩、蔚来等公司,都将自己上市的第一站定在了美国。因此为了吸引,或者说留住更多优秀的企业,A股和港股近几年也在不断改革。

2018年4月,港交所在修订后的《主板上市规则》中提及,同股不同权和未盈利生物医药企业被允许在港股上市;2019年,A股从科创板开始试行注册制,自此之后企业在A股上市的审批时间得以大幅压缩。如中芯国际,从在科创板申请受理到上市仅用时46天。2020年,创业板注册制也成功实施,不仅支持亏损企业上市、同股不同权架构,还支持VIE股权架构。

但在此基础上,美股依旧有其独特的号召力。资深投行人士王骥跃指出,一些中国企业选择不同上市地,有很大因素可能是股东的意愿。“很多公司在发展期引入了境外投资者,对于在国内上市有所顾虑,而在美国上市流通后减持也更加方便。”

彭博社则认为,纽约受中国企业的青睐是因为那里的IPO申请只需数周,而不是数月;它的流动性和估值也要强于中国的交易所。

一路飙升的股价或也是原因之一,自2020年3月24日以来,美股三大指数道琼斯指数、标普500、纳斯达克指数分别涨87．88%、96．69%、115．18%;同期A股上证50、沪深300、创业板指数分别涨24．35%、37．39%、89．36%。