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最近一段时间，看空以太坊的声音非常响亮，除了以太坊目前面临的扩容性难题之外，另外一种颇获认同的观点是，即便以太坊未来保住了最重要的智能合约平台的地位，但是如果以太坊代币 ETH 仅作为交易的「Gas」使用的话，其本身很难具有「储存价值」的特性，所以内在价值有限。

在 Visa 负责合作事务的加密货币信徒 Cuy Sheffield 却提出新的视角：即便 ETH 缺乏「储存价值」的功能，但是如果从保护国家安全的角度，或许 ETH 的价值是被低估的，因为，ETH 湾区可以在不作为价值储存货币的情况下，积累长期价值。

最近一段时间，关于比特币 Bitcoin 和以太币 Ether 是否有望成为一种价值可能高达数万亿美元的全球非主权货币储备的辩论在日益升温，在一旁围观是件蛮有意思的事。

双方都有非常聪明和充满热情的人参与，但貌似出现了一个实实在在的转变，这就是以太坊的支持者对比特币的信念正在发生转变，他们认为，比特币更有可能成为稳健货币。

（链闻注：实际上，其中一个重要的现象是，在当前以太坊发展的关键时期，不少投资者和机构对以太坊的未来发展或多或少产生怀疑的动摇，甚至有对冲基金发出深度研究报告，看空以太坊，看多比特币。）

这对智能合约平台的生存能力和安全性提出了重要的问题，因为一个未来的假设场景很有可能是，这些智能合约平台的原生资产或代币，有可能不会成为一种价值储藏型代币，因而不会被投资者持有。

与此同时，我们继续看到以太坊生态系统显著增长，相当活跃 ＃ BUIDLING，其新兴的金融基元和基础设施有望创造巨大的经济价值。关键问题是，以太坊上经济活动的部分价值是否会以以太币的价格体现出来？

Tetras Capital 的创始合伙人布伦丹·伯恩斯坦 Brendan Bernstein 最近写了一篇很不错的文章，将此与开源的 Linux 社区进行了比较，后者创造了巨大的经济价值，但无法有效地利用它。他认为，开发人员和应用程序不会为原生加密货币创造价值，让原生加密货币增值的唯一方式，是投资者愿意将其作为稳健货币而持有。

（链闻注：布伦丹·伯恩斯坦的此看法与其机构看空以太坊的观点其实一致。伯恩斯坦创立的 Tetras Capital 就是最近撰写了看空以太坊的报告，引起巨大反响的对冲基金。详细情况，参考链闻之前的文章「Tetras Capital 深度报告：这五个理由让我们做空 ETH」）

对智能合约平台的需求有多大？

以太坊生态系统的增长表明，对智能合约平台的需求可能为新的本地数字金融资产和协议提供动力。如果对智能合约平台的需求持续增长，那么以太坊网络可能支持数十亿或数万亿美元的经济活动。但是，如果以太币不是作为一种价值储存手段，而只是作为一种支付 Gas 费用的商品来使用，那么它的价值可能不会相应地增长。如果它向权益证明 PoS 转移，可能会导致以太坊轻易遭遇攻击，因此不再安全，这就限制了它在许多潜在应用方面的可行性。

多数比特币支持者辩称，智能合约要么是不可行的，要么应该放在比特币之上的第二层。然而，比特币上的智能合约功能可能无法与以太坊这样的图灵完备智能合约平台竞争，即使真有可能竞争，也不会是眼前的事情。

开发人员是愿意等待，在稳健货币之上实现第二层功能，还是忽略长远的原生资产价值问题，继续推进并在像以太坊这样的现有平台上构建？

尽管 DApp 作为面向消费者的应用程序的可行性尚不清楚，但毫无疑问，越来越多的人开始采用金融基础设施，包括代币化证券、去中心化交易、借贷、预测市场和稳定币。

去中心化的金融应用和服务

所以核心问题是，未来以太坊是否会成为支撑上万亿美元经济活动的关键公共基础设施，而其原生代币以太币却不会成为作为全球性的具有的价值储存功能的货币，被投资者持有呢？

代币化证券的影响相当巨大

作为一个实验，让我们以代币化证券为例。安东尼·波普里亚诺 Anthony Pompliano 和斯蒂芬·麦基恩 Stephen McKeon 就发行股票作为基于区块链的代币的价值提出了强有力的论据，认为这样可以提高效率并更新基础设施，将数万亿美元的传统资产带入数字时代。我也曾撰文称，审查抵制和不变性对这个用例来说不是必要的，而一个不属于行业内某家公司的全球数据库，可以提供巨大好处。

（链闻注：Morgan Creek 资本合伙人安东尼·庞普里亚诺和俄勒冈大学金融教授斯蒂芬·麦基恩是证券型代币领域最前沿的实践者和研究者。关于证券型代币入吧把传统资产带入数字时代，可以参阅链闻之前编发的麦基恩教授的文章：「证券型代币将完全重塑全球资产市场，你不可不知」）

如果以太坊成为领先的非许可区块链和代币化证券的开放标准，那么将催生以太币作为 Gas 用于转移这些资产的需求。然而，由于第二层的可扩展化解决方案获得了更多的关注，链上交易可能会比较有限。一个常见的看跌理由是，利用这种技术进行传统现金流业务的大型金融机构和公司，可能会将以太币作为「营运资本 working capital」，从而带来高速换手率，而这将大大限制其产生的价值。

这一观点将引发一场激烈的冲突，因为它可能会削弱为产品提供动力的基础设施的安全性，从而伤及其核心业务。

以太坊所具有的为传统现金流企业创造经济价值的巨大潜力，是否有可能引申出一个新的论题：即它能否成为关键的公共基础设施？这是否会使它「大而不倒」，作为「国家级的安全储备」，从而保护很大一部分的新数字经济？