自涂鸦智能港股上市以来持续处于破发状态，除了美股面临摘牌的风险，其主业萎缩新业务后劲乏力，投资者已经没有足够的耐心了。

文丨毓言BT财经原创文章头图来源丨创客贴

涂鸦智能和亚马逊能擦出什么火花？

7月22日，全球化IoT开发平台服务商涂鸦智能（NYSE：TUYA，HKEX：2391）宣布正在与亚马逊（AMZN）Alexa合作，实施基于新的行业统一连接协议Matter的简化设置体验。

同时亚马逊举行了Alexa Live开发者大会，在其智能家居分论坛上还重点提及了涂鸦智能的FFS for Matter板块，可以说在提升IoT设备的用户体验方面，双方不谋而合。

这条本该振奋投资人的消息发布后，涂鸦智能股价依然没有出现想象中的持续大涨，截止2022年7月22日当日收盘，港股涂鸦智能收盘价为16．96港元／股，与发行价19．3港元／股的价格相比下降12．12％，仍处于破发状态。

2022年7月5日，涂鸦智能成功登陆香港联交所主板，发行价格为19．3港元／股（折合约 16．47 人民币／ 股），实现“双重主要上市”。

2021年3月，涂鸦智能作为“全球IoT云第一股”登陆纽交所，上市首日股价大涨19％，市值高达140亿美元（约1099亿港元）的辉煌战绩，谁料想此后涂鸦智能股价一路下行，维持在2美元／股左右，相比刚上市时跌去近九成。涂鸦智能在港股上市后股价同样持续破发。

有媒体观点认为，涂鸦智能双重主要上市风光的背后是重重危机，2022年5月4日，SEC将涂鸦智能列入“被识别发行人”，这意味着其将面临摘牌的风险。涂鸦智能的主业萎缩，新业务后劲乏力，使投资者心灰意冷。

事实真是如此吗？

主业乏力，“开源”尚未成功

其实涂鸦智能所处的赛道并无太大问题。

Analytics数据显示，2020年，全球物联网连接数超113亿个，第一次超过非物联网连接数。2021年，全球物联网连接数达123亿个，增长8．85％。预计到2025年，全球物联网连接数将超270亿个。GSMA预测，2020年全球IoT市场规模为2480亿美元，到2024年将突破万亿美元，2020－2025年年均复合增长率预计将达到44．6％，IoT是大市场已成为共识。

加上涂鸦智能拥有的物联网PaaS、SaaS、智能设备分销等几大业务线，随便拿出一个，都称得上是万亿蓝海，这也是涂鸦智能吸引投资人的关键。但面对这些看不见摸不着的“云”、“网”、“智能”概念，大家更关注的是其业务运营模式及商业落地。

据涂鸦智能的财报数据可知，2019年至2021年涂鸦智能分别实现营业收入1．06亿美元、1．80亿美元、3．02亿美元，呈持续上升态势，但2022年第一季度，涂鸦智能营收收入5532．4万美元，同比下跌2．7％，出现营收负增长。

从各业务线发展情况来看，虽然涂鸦智能近年来格外重视SaaS业务的发展，SaaS及其他业务营业收入在2022年第一季度达到580万美元，同比增长146．7％，但该业务营收仅占营收总额比重的10．48％，对业绩支撑力度还十分有限。目前涂鸦智能的SaaS业务仅在商业照明、酒店、公寓和地产、社区等应用场景落地，国内市场占比超过90％，业务过分集中，市场风险难以分散。

涂鸦智能支柱业务物联网PaaS业绩却出现下滑。

据涂鸦智能财报显示，2022年第一季度，涂鸦智能物联网PaaS业务收入为4180万美元，同比下跌16．1％，占营收比重为75．55％。

公司对指标下滑的解释是：“在全球通胀环境下，该公司的客户在购买时变得更加谨慎，这削弱了最终用户的购买力。此外，新一波疫情影响了公司的销售和经营活动，包括交付和客户对公司产品的接受。”

但互联网行业分析师翟天凌分析指出：“涂鸦智能PaaS业绩下滑与经济形式、疫情因素确有关系，但本质上来说，公司业内竞争力才是创造业绩的根本，面对小米、欧瑞博、如影、绿米、艾拉物联、华为、海尔等虎视眈眈的竞争者及‘老东家’阿里和一众创业公司，且无论是物联网PaaS还是SaaS行业，都还处于发展初期阶段，行业标准、法规和客户需求都在不断变化，面对不断革新的市场规则，与巨头正面竞争，涂鸦智能未来的压力会越来越大。”

涂鸦智能在招股书中也认识到外部竞争力问题，并明确写道：“不排除竞争环境的加剧会给公司产品的利润带来影响，部分现有和潜在竞争对手可能拥有相当大的竞争优势。可能以比我们的产品及服务更低的价格、更具深度或在不同地区提供满足一项功能或限定数量功能的产品或服务。”

亏损和缺钱同时加身

从盈利能力方面来看，当前涂鸦智能仍在面临常年亏损的现实。2019－2021年，公司净亏损分别为7050万美元、6690万美元、1．75亿美元，三年累计亏损约3亿美元。2022年第一季度，公司净亏损为5495．3万美元，同比增长36％，亏损规模持续扩大，暂未出现向上拐点。营业利润率为负100．3％，同比下降27．7个百分点。

涂鸦智能表示：“为维持适合其规模和长期业务发展的公司团队而产生的营业费用增加及宏观经济环境和新冠肺炎带来的若干挑战。”

从财报数据来看，导致公司持续亏损的主因之一其实是居高不下的研发投入。2019年至2021年，涂鸦智能研发投入分别为5200万、7740万、17430万，占总营收比例分别为49．2％、43．0％、57．7％，总额占比均呈上升态势。

但据公司披露数据和运营模式来看，涂鸦智能的物联网云平台仍需要建立在客户自身使用的公有云与私有云上，才可以更快的实现技术落地，服务更多的客户，涂鸦智能尚不具独自开发基础云的能力，AWS、Azure和腾讯云等公司都是涂鸦智能的合作方，涂鸦智能的技术革新和产品革新都依赖这些开发商的支持，且据IoT Analytics报告显示，与涂鸦合作的互联网巨头几乎均有物联网平台服务，微软Azure、亚马逊AWS、谷歌云三家共占全球物联网云市场的80％市场份额。

对于涂鸦智能的现状，业内技术专家姜鹏许评价道：“涂鸦智能长期依赖云计算基础设计供应商，不止会导致经营成本的上升，还将受制于人，只能基于供应商提供的基础设施，开发对应的产品。”

涂鸦智能应该也对此有深刻的认知，登陆港股的一部分原因就是为了摆脱这种依赖，涂鸦智能预计在港股上市中募资约7000万港元。其中30％在未来五年内将用于增强物联网技术和基础设施。

关于涂鸦智能“有了钱”之后能否迅速赶超大厂占据领先地位，进而实现盈利，业内普遍认为：“云计算是一个重资产、长周期的产业，需要付出极大的代价才能换来规模优势，目前涂鸦智能在基础设施上的投入相对各互联网大厂来说还有一定差距，短期内也很难产生规模效应，为保障公司的可持续发展，涂鸦智能或许将持续选择保持高研发投入，进而提升盈利‘门槛’。”

涂鸦智能在招股说明书中透露，未来依然要将大量资源用于研发投入，继续在获取客户、提高品牌知名度上产生大量的营销费用，未来三到五年内，可能无法实现盈利。

       亏损扩张能坚持多久？

似乎亏损的财务数据也无法阻挡涂鸦智能扩张的步伐。

涂鸦智能创始人兼CEO王学集曾表示：“数字化、智能化的大浪潮不可阻挡，从Tuya诞生的那一刻，就致力于做一家技术产品驱动的全球化公司、致力于打造全球一流水平的硬科技和中立、开放的生态，为社会和客户创造价值。”

自公司纽交所上市之后，仿佛所有的精力都用在了“扩张”这件事上。2021年，涂鸦智能在酒店、地产、移动出行等多个领域持续加推，和国内三大运营商频频互动，加入了国内科技巨头组成的OLA联盟，也接入了国际科技巨头支持的Matter标准。目前，涂鸦智能便已经推出九大智慧行业IoT PaaS平台能力的解决方案，包含工业、农业、旅游、零售、医疗健康、养老、教育、能源、地产等领域。

在没有突出优势的人员规模和技术背景支撑的情况下，一口气推进九个细分领域势必会稀释单项业务的关注度，据IoT行业从业者姜鹏许指出，为弥补涂鸦智能产品竞争力问题，涂鸦频繁通过竞标杀价方式寻求“入场券”，这也限制公司营收良性增长，导致营业费用难以控制，形成现在增收不增利的尴尬局面。

当产品吸引力不足，用户付费率低、付费单价低也成为了必然。截止2022年第一季度末，涂鸦智能IoT PaaS客户数达到3900万家，开发者数量超58万，同比分别增长29％和14．1％。但单个客户的购买力进一步减弱。

值得注意的是，2022年第一季IoT PaaS客户为2600家，同比增长21％，IoT PaaS优质客户（过去连续12个月内，为涂鸦智能贡献超过10万美元收入的IoT PaaS客户）303个，为IoT PaaS贡献了合计约85．6％的物联网PaaS收入，对老客户依赖非常高，而涂鸦设定的重要目标群体——新客户、中小客户潜力却未达到预定效益，对头部客户依赖度持续提升。

内忧未解，外患又至。随着赛道内玩家开始发力，涂鸦智能将面临日益加剧的竞争。

现阶段，物联网政策再发利好消息。一些主营业务并非物联网领域的上市公司，纷纷“蹭”上IoT概念试图分一杯羹，那些本就在领域内布局的玩家更是摩拳擦掌。

据中国信息通信研究院（CAICT）统计，截至2020年，在领先的物联网平台中，涂鸦智能平台新增连接设备数量和同比增长率分别为1．17亿和94％，排名行业第一。

但是行业中的竞争对手在不断的缩小和涂鸦智能的差距。紧随其后的是亚马逊网络服务（AWS；7500万／26％，3900万台自有设备）、谷歌云（5500万／17％，2600万台自有设备）、海尔（4000万／50％，3800万台自有设备）、小米（3900万／32％，3700万自有设备）和阿里云（3100万／20％，1400万自有设备）。

互联网行业分析师翟天凌分析指出，涂鸦智能此次携手亚马逊，是为了与国外行业巨头携手打破行业跨平台生态壁垒，涂鸦将为Alexa语音服务（AVS）解决方案和亚马逊Skills提供硬件和软件开发支持，从很大程度上帮助涂鸦客户实现产品差异化，并帮助他们解决消费者对语音控制智能设备日益增长的需求。

翟天凌同时指出，这一愿景是十分美好的，但是摆在涂鸦面前致命的问题是，IoT平台安全问题。去年7月30日，美国企业研究所两名高级研究员在《国会山报》发表文章，题目是：“涂鸦可能成为比俄罗斯勒索软件攻击更严重的中国威胁”，美国国会或基于安全考量禁止涂鸦公司在美国运作、禁止其与美国企业进行往来，从这个背景来看，涂鸦智能和亚马逊的合作前景是比较悲观的。

在业务上，涂鸦可能还有整改的机会，但资本可以给他的时间却不多了。

2022年5月4日，涂鸦智能被SEC根据美国《外国公司问责法案》列入“被识别发行人”暂时性名单，公司面临随时被摘牌的风险。

深度科技研究院院长张孝荣表示：“涂鸦智能在美国资本市场大幅下跌，一方面可能受美国SEC（美国证券交易委员会）监管政策影响，另一方面受公司业绩所累，投资人在用脚投票”。

涂鸦智能选择二次上市，很大原因是在多重压力下，一次分散风险的选择，但上市不是万能的，面临业务、营收、企业形象层面的多重困境，想通过走登陆新的资本市场这条路解决问题并不可行。

没有任何核心要素支撑的涂鸦智能的物联网故事，在二次上市之后所带给投资者的不是故事，或是一场股价的事故。

留给涂鸦智能的时间已经不多了。

       原文标题 : 涂鸦智能，亚马逊会是救世主吗？