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昆仑万维玩过山车游戏,大赢家只有一个

2022-03-02 17:41
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最新业绩快报显示,昆仑万维营业收入下降10.51%,归母净利润和扣非净利润分别下降了64.97%和31.13%。

2020年出售Grindr、2021年合并Opera和Star Group,成为公司业绩过山车的直接原因。究其根源,应是昆仑万维重心从游戏和互联网转向投资业务,资产腾挪打破了业绩均衡。

虽然Grindr、趣店等项目带来了超高的投资收益,让上市公司在最近7年累计实现归母净利润110亿元。但投资者们受益不多,分红少,且股价持续增长更是黄粱一梦。

到底谁才是这场资本游戏的大赢家?

业绩过山车

昆仑万维(300418.SZ)1月底发布业绩预告,归母净利润下降66.08%-55.97%,扣非净利润下滑32.25%-7.58%,算是基本符合投资者预期。

毕竟,2020年公司以44.25亿元出售Grindr导致当年业绩虚高,去年合并Opera和Star Group,也还需要时间来消化,扣非净利润降幅或许不大,实属不易。

但是,2月最后一天披露的业绩快报显示,公司最终业绩表现贴着预告下限飘过,引发了投资者的一片哗然。
2021年,昆仑万维营业收入48.50亿元,同比下降10.51%,归母净利润17.66亿元,同比下降64.97%,扣非净利润也下滑31.13%至14.24亿元。

值得一提的是,合并Opera和Star Group均构成同一控制下的企业合并,按照会计准则,需要对上年同期数据进行追溯调整。所以,上述最终数据能够客观反映企业的经营情况。

去年前三季度,公司营业收入35.67亿元,同比下降0.48%,归母净利润和扣非净利润分别为22.46亿元和19.02亿元。

也就是说,2021年Q4,公司不仅营业收入同比大幅下降,还亏损了差不多5个亿。

到底发生了什么?昆仑万维在业绩快报中表示,业务因素之外,资本市场震荡下行,公司持股的滴滴公司年底股价大幅下跌,且公司对有减值迹象的投资项目预估和计提了减值损失。

这几年,在实际控制人周亚辉的操盘下,围绕昆仑万维的资产腾挪,让公司业绩坐上过山车,2020年靠卖资产获得超高的49.93亿元净利润,差不多是当年营业收入的两倍,次年不出意外又凭空蒸发了三分之二。

不过,公司主营业务疲软,规模越做越小也是不争的事实。同一统计口径下,2020年营业收入消失了四分之一,去年又下降了10%以上。

转向投资

清华大学精密仪器系高材生周亚辉,毕业后进入了互联网行业,先后在火神互动、千橡互动、基耐特等互联网公司担任要职,2008年辞职创立游戏公司昆仑万维。

通过手游《啪啪三国》和《海岛奇兵》的成功,2015年1月公司成功登陆深交所创业板,成为为数不多通过IPO上市的游戏企业之一。

然而,上市之后,昆仑万维的游戏业务日渐式微,即便公司前些年将游戏业务升级为GameArk剑指海外,同时斥巨资收购棋牌游戏厂牌闲徕互娱,也未能扭转颓势。

2020年,公司增值服务业务-游戏板块收入同比下降了19.8%;去年上半年,该板块营业收入同比下降了37.62%,毛利率下滑了10.90个百分点。

剥离同性社交软件Grindr后,公司收购信息分发平台Opera和语音社交平台Star Group,公司再度调整业务结构,除了上述两大业务,还包括休闲娱乐平台闲徕互娱、移动游戏平台GameArk、科技股权投资等三大板块。

互联网业务能否扛起公司的业务大旗?

从财务数据来看,这几年公司大幅削减研发投入,2018年-2020年分别为3.89亿元、2.83亿元、1.66亿元,占营业收入的比例分别为10.86%、7.67%、6.06%,2021年以来研发费用有所上升。

总体来看,昆仑万维的经营重心已经转向了投资。上市之后,周亚辉和上市公司,陆续在社交平台、人工智能、生物医药、物流、跨境电商、物联网等方向进行了产业链布局。

之后,通过Grindr、映客、趣店、达达、如涵、银客、随手科技、汇量科技等项目,昆仑万维获得了较为可观的投资收益。

其中,Grindr转让一把获利30亿元,趣店项目2017年-2019年累计获得投资收益超10亿元。

公司目前持有股票的上市公司包括滴滴、CytekBiosciences等。同时,名下还有大量长期股权投资,其中就包括等待深交所创业板上市的趣睡科技。

谁是大赢家?

早期游戏+后期投资,让周亚辉控制的昆仑万维,成为一台持续运作的利润收割机。

从2015年上市到2021年为止,公司已累计实现归母净利润110亿元。

但是,昆仑万维的投资者们,整体而言,并没有享受到太多公司发展的红利。

2015年-2017年,公司初上市,采取了保守而稳妥的分红方案,连续3年现金分红过亿,占公司归母净利润的10%-30%不等。

2018年公司赚了10个亿,却并未现金分红。

2019年-2020年公司大赚特赚,现金分红仍是聊胜于无,第一年不到3000万,次年降至2000万,分别占当年归母净利润的2.28%和4.01%。

巴菲特长期坚持不分红,但伯克希尔哈撒韦的股价持续上涨,给投资者创造了更长远的价值。

昆仑万维呢?在疫情刺激游戏股和出售Grindr回收大量现金这两大利好的共同作用下,公司股价在2020年7月创新历史新高,之后便波动下滑,如今刚刚从腰斩线回调。

这就意味着,投资者们不仅没能跟随周亚辉享受滚雪球的效应,反而有相当一部分人被割了韭菜。

作为资本市场残酷的减持机器,公司在一级市场撒网,到二级市场上丰收,持续回收现金,累计达到上百亿元。

这些资金,除了继续投入到新的投资项目,实际留在公司层面的并不多,其中相当一部分,流到了周亚辉的口袋里。

周亚辉虽然也曾在股价高点减持昆仑万维获利,但这只是冰山一角,更多的超额利润还是来自资产的辗转腾挪。

以个人身份投资,一番运作之后,将资产溢价卖给上市公司,回收现金后,继续重复这一模式。

闲徕互娱正是以这样的方式被昆仑万维收购,标的作价65亿元,有20多亿是直接给到了周亚辉的公司。几年之后,周亚辉又以类似的方式,将Opera和Star Group注入上市公司。

溢价部分,以合规的形式,成为周亚辉的利润。

       原文标题 : 昆仑万维玩过山车游戏,大赢家只有一个

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