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腾讯派息式减持京东引关注,京腾“蜜月期”就此终结?

2022-01-04 19:01
满投财经
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12月23日,腾讯宣布了一项令人侧目的“派息计划”。腾讯计划将所持有的约4.6亿股京东(JD.US)股票作为中期股息派发给腾讯股东,根据京东集团-SW(09618.HK)12月23日的收盘价261.20港元计算,本次分红金额达到1194.53亿港元。

本次分红完成后,腾讯对京东的持股比例将由17%降至2.3%,从第一大股东的位置上全面退下,不再位列重要股东的位置。同时,腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事,两家公司俨然完成了“分割”。

尽管腾讯依旧表示对京东充满信心,并坚定地表达了双方将继续合作的意图,但市场的担忧很难被一句话打消,如何看待腾讯派息式减持京东?腾讯与京东的股价未来将如何演变?

01

双方战略合作大概率延续

从表面上讲,腾讯减持京东的原因源于双方的合作期限即将到期。腾讯与京东自2014年合作以来,通过微信的海量用户为京东输送了充足的拓展用户,给予了京东大量的流量支持。根据Questmobile 2021年10月数据,京东App15%的用户,以及社区团购平台京喜93%的用户均来自于微信小程序的导流。目前京东已经形成了独立的自筹资金能力与稳定的盈利表现,而腾讯与京东的合作将于2022年5月到期,从这个层面上看,双方长达7年的“蜜月期”似乎迎来了终结。

(数据来源:Questmobile)

截至目前,腾讯与京东的战略合作续签讨论尚未开始,但多家机构在公告发出后都做出了同样的判断——京东和腾讯战略合作仍将继续。从合作层面来看,京东在3C家电领域具有良好的消费者口碑,是具有供应链驱动的公司,在业务发展成熟的现在,双方的合作能够形成双赢,关系趋于平等,不再需要股权绑定来获得微信的扶持。

从腾讯角度来说,目前京东依旧需要腾讯的流量支持来形成与对手的差异化竞争,而股权绑定减弱的情况下,京东支付的合作金额相较过往或有较大提升,也能为腾讯未来的收入带来添头。而对于京东来说,腾讯系退出后京东或许能够迎来更加多元化的股东结构,这给公司未来战略发展的多样性留下了空间。

从这个层面上看,双方对彼此依旧有较大的合作需求,尽管股权松绑,但在其他层面依旧有所得。相信双方对于本次减持都可以接受,并会尽可能地通过资本市场手段(回购、派息时间调整)来降低此事对二级市场的影响。

02

“一石多鸟”的派息式减持

抛开最表面的原因,腾讯在本次派息中或许能获得更多“战果”。首先,单从年度分红角度来讲,本次腾讯的分红金额超过1000亿元的人民币,是公司近年来分红金额最高的一次。在腾讯新游戏不断“沉船”,市场预期趋于悲观的当下,一次大额的分红有望提振投资者的信心。根据公告中每21股获1股京东集团股票的基准计算,预计本次派发相当于 2.7%的特别股息。

(数据来源:WIND)

同时,对京东集团股票的分红不需要现金,对比现金分红的股息税低,对于腾讯现金流的影响几乎可以忽略不计。截至2021年9月30日,腾讯控股的流动资产为3777亿元,超过1000亿元的分红对于腾讯的现金流来说依旧是一笔不小的数字。而通过以将上市公司的资产进行分红,在展示公司投资成果的同时也避免了影响公司现金流,巩固了股东与投资者的信任。

其次,本次派息式减持对于腾讯来说也是一次尝试。在过去的年月中,腾讯在互联网消费领域投资了许多企业,除了京东也不乏有美团(03690.HK)、拼多多(PDD.US)这样的上市企业。在三季报中,美团、京东、拼多多等近万亿市值的联营&合营公司在腾讯资产负债表上仅3762亿,其投资成果可见一斑。

(图片来源:腾讯控股2021三季度财务报告)

随着本次京东集团派息式减持的落地,若股东反响良好,以后不乏会再次出现类似的派息减持,以释放其过往投资的成果,并顺应腾讯企业战略升级,将腾出来的资金投向诸如“元宇宙”、“VR/AR”这些前沿“硬科技”领域。

此外,腾讯推出京东集团的决策或许也与日渐趋严的反垄断政策有关。在12月的中央经济工作会议上,“加强反垄断和反不正当竞争,为资本设置‘红绿灯’”,成为会议的焦点之一。而在2021年,斗鱼/虎牙合并事件、腾讯音乐版权问题、美团不正当罚款三项反垄断案例中,都不乏有腾讯的身影。

正如段永平在12月24日的微博评论所说,腾讯“派息式减持”京东,可以有效避开垄断嫌疑,相比直接售卖京东股票,最大限度地减轻了市场的影响。“感觉也不是啥坏事……估计这次如果顺利,腾讯可能还会继续这么做?”段永平在微博中说道。

03

打铁还需自身硬

如果硬要说本次减持会有什么“受害者”,那么可能只有京东集团在短期面临承压的问题。尽管有腾讯的保证和市场的分析,但在最新的合作协议出台前,恐怕这份担忧会一直存在。由于京东在港属于美股再上市企业,因此无法进入港股通,在交易层面上本身就存在一定劣势。考虑到未能续约的风险,预计短期内京东集团存在交易压力。

但正如上文所说,双方会在此期间尽可能地降低此事的影响。目前京东的20亿美元股票回购计划仍有超过10亿元可以动用,预计可以有效对冲本次事件带来的交易层面的影响。

往长期看,公司的股价依旧需要公司的业绩来支撑。四季度对于京东来说同样是一年的业绩高峰期,国庆、双十一、双十二等电商促销季能够为公司带来较好的业绩表现。根据京东集团此前在财报中给出的指引来看,预计Q4京东集团的收入增速应该在20%以上,扣除京东物流的亏损带来的影响后,京东集团整体应该能维持正向的增长,为公司长期的股价表现提供支撑。

而对于腾讯来说,本次派息式减持属于横竖不亏的资本操作,对腾讯控股的基本面不构成影响,并有望为其2022年重新与京东集团签订合作协议带来优势。纵观2021年,腾讯面临的问题依旧很多,寻找新增长点的难题依旧未能解决,本次派息或许能在短时间提振腾讯的股价,但长期走势如何,还需看企业自身发展。

-  End  -

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