作者：潘妍

出品：洞察IPO

11月22日，广州极飞科技股份有限公司（简称：极飞科技）科创板IPO申请已获上交所受理，保荐机构为申万宏源。

此次极飞科技拟募资15．09亿元，用于数字农业智能制造基地项目、广州研发中心建设项目以及营销及服务体系建设项目。

目前，千亿估值的“无人机一哥”大疆尚未传出上市计划，而极飞科技先行一步，在未盈利的情况下启动IPO，如若成功，则有望成为科创板“农业无人机第一股”。

极飞科技由微软前员工彭斌于2012年创建，公司主要从事农业无人机等智能农业装备的研发、制造和销售，并提供相关技术服务。

极飞科技的营收来源较为单一，几乎全部来自于农业无人机产品及配件，其中超7成收入来源于农业无人机产品。

图片来源：极飞科技招股书

极飞科技表示，目前，遥感无人机、农业物联网设备、农业无人车、农机自驾仪及智慧农业管理系统等产品尚在培育阶段。

这也就表示，极飞科技仍需大量资金用于新产品的研发和推广投入。

2018年－2020年，极飞科技的研发费用率分别为15．18％、19．49％、18．36％；销售费用率分别为14．48％、15．94％、24．44％。且均持续高于同业可比公司平均值。

图片来源：极飞科技招股书

现阶段，主力产品尚处于成长期，新产品线的销售规模效应尚未体现，仍需大量推广投入，外加持续的研发投入，致使极飞科技至今尚未盈利，且亏损面正逐渐扩大。

招股书显示，2018年－2020年，极飞科技实现营业收入3．22亿元、3．57亿元、5．30亿元。同期，公司净利润分别为－689．40万元、－3960．55万元、－5983．23万元。

截至2021年6月30日，极飞科技累计未弥补亏损为2．24亿元。

极飞科技在招股书表示，若公司上市后持续亏损，致使累计未弥补亏损进一步扩大，可能触发《科创板上市规则》导致股票终止上市。

除尚未盈利外，极飞科技的毛利率也存下降风险。

招股书显示，2018年－2020年，极飞科技的毛利率分别为32．54％、32．74％、35．60％。2021年上半年，其毛利率陡降至22．11％。同时，报告期内，极飞科技的毛利率持续低于行业均值。

图片来源：极飞科技招股书

这与极飞科技使用以经销为主，直销为辅的销售模式不无关系。报告期内，极飞科技经销模式收入占比持续在8成左右。

值得一提的是，在经销模式下，极飞科技会给予经销商20％－30％％的利润空间，进一步缩减了公司的毛利。

对于2021年上半年公司毛利率滑坡的原因，极飞科技解释称，是由于公司致力于通过规模效应降低产品成本，在保证合理毛利率的前提下实现科技平民化。

招股书显示，极飞科技的“拳头”产品农业无人机的售价由2018年的4．01万元／套降至2021年上半年的2．63万元／套。

图片来源：极飞科技招股书

同时，全球大宗商品价格大幅上涨，也使得极飞科技电机等重要零部件成本上升，进一步拉低公司毛利率。

招股书显示，2021年上半年，动力电池平均价格为666．51元／件，同比增长72．76％；五金塑料制品平均价格为3元／件，同比上涨29．31％；动力电池均价同比上涨24．89％，至1554．34元／件。

图片来源：极飞科技招股书

另辟蹊径寻出路，仍要活在大疆光芒之下？

据企查查显示，极飞科技共经历过5轮融资活动。

最近一轮为今年3月的C＋＋轮，投资方为高瓴创投，融资金额3亿元。此外，2020年11月，极飞科技还获得百度、软银集团等投资方的12亿元融资。

图片来源：极飞科技招股书

此次极飞科技计划募集资金15．09亿元。而截至2021年6月31日，极飞科技资产总额为17．74亿元，募资金额几乎相当于再造一个极飞科技。

根据极飞科技的募资用途显示，将用一大半的募资用于“数字农业智能制造基地项目”。

该项目建设完成后，可实现年产50000套农业无人机、5000台农业无人车、5000套农业机器人、4000台农机自驾仪、4000台遥感无人机、4000套农机轨迹记录仪以及2000套农业物联网设备的生产能力。

图片来源：极飞科技招股书

做大做强之心有目共睹，只是极飞科技的能力撑得起它的野心么？

中商产业研究院数据，2015年－2020年，中国民用无人机市场整体规模从24亿元预计增长到361亿元，年复合增长率为72％，预计到2022年中国民用无人机行业市场规模将达到453亿元。

面对如此巨大的产业，目前的行业现状却是一家独大。

公开数据显示，2020年，无人机品牌“大疆”在全球无人机市场的占有份额已经超过了80％，中国的市场份额也有70％以上。在全球民用无人机企业中稳居第一。

不知从何时起，无人机行业逐渐呈现出一种“马太效应”，似乎众多的无人机企业就只能活在大疆的光芒之下。

公开数据显示，早在2018年大疆的估值就已达1500亿元。而据极飞科技最后一轮估值显示，公司估值约100亿元，不及前者1成。

有目共睹的是，这几年的大疆势如破竹，成长非常迅猛。

公开数据显示，2013年至2020年期间，大疆的营收额由8．2亿元增至260亿。据大疆董事会预测，2022 年大疆营收额甚可达1700亿元。

除此之外，大疆的技术实力在行业中也是屈指可数的存在。

招股书显示，截至2021年9月30日，大疆已拥有的发明专利2609项。而与其相比，截至2021年7月23日，极飞科技拥有发明专利仅230项。

图片来源：极飞科技招股书

颇具玩味的是，极飞科技在创立初期主要聚焦于航拍和物流业务方面，但创始人彭斌意识到这一领域已被大疆所垄断，便另辟蹊径的将发展重心放在农业这一细分领域上，专攻农业植保无人机。

不过，极飞科技真能安于一隅的在农业无人机这一细分赛道中“小而美”么？

实际上，在极飞科技于2015年4月推出公司首款能半自主作业的植保无人机P20后，大疆便不甘落后的于同年11月推出公司首款农业植保机MG－1。

据相关报道，2017年，中国销售的1．1万台农业植保无人机中，就有约7500台是来自大疆出品。

截至2021年9月，大疆农业全球作业已经突破10亿亩次，应用场景包括农药播撒、肥料、饲料播撒、农田测绘等多个领域。就在今年11月，大疆又推出两款全新农业无人机产品T40和T20P。

无可厚非，大疆是极飞科技发展历程中不可避免的一大阻碍，而这场农业机械化革命注定艰难且漫长。

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