11月29日，炬芯科技登陆科创板，券代码为688049，发行价格42.98元／股。今日开盘后，炬芯科技一度大涨超103％，截止29日收盘，炬芯科技股价报83元，涨幅93.11％，总市值达101.26亿元。

（图源东方财富截图）

据悉，炬芯科技是中国领先的低功耗系统级芯片设计厂商，主营业务为中高端智能音频 SoC 芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等智慧物联网领域提供专业集成芯片。炬芯科技的主要产品为蓝牙音频 SoC 芯片系列、便携式音视频 SoC 芯片系列、智能语音交互 SoC 芯片系列等，广泛应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、蓝牙语音遥控器、蓝牙收发一体器、智能教育、智能办公、智能家居等领域。

虽然上市之后股价暴涨，但漫长的11个月上市路途中，上交所对炬芯科技展开了多轮问询，其复杂的股权架构也浮出水面。

一路向好的TWS市场

物联网浪潮汹涌而来，在实现万物互联的多个场景中，语音交互是终端设备很重要的功能，智能音频SoC市场需求也随之明确。

表现最为突出的，莫过于TWS耳机市场。炬芯科技也认为，TWS蓝牙耳机SoC芯片是公司短中期的主要成长动力，且是长期重点布局方向，2021年上半年公司蓝牙耳机 SoC 芯片销量为1678.51万颗，较上年同期增长 155.68％。 可以预见，随着炬芯科技在智能音箱、蓝牙耳机和智能语音交互产品等多领域的发力，公司有望进入新的发展快车道。

（图源无版权图库pixabay）

如今，炬芯科技的智能音频 SoC 芯片产品占据我国市场重要地位，已成为和音频相关的低功耗无线物联网领域的主流供应商，并已逐步实现相关芯片领域的国产替代，产品已进入的主要终端品牌包括华为、哈曼、SONY、安克创新、罗技、OPPO、小米、传音、飞利浦、漫步者、联想、纽曼、魅族等，并在阿里巴巴、网易和酷我等互联网公司的音频产品中得到应用。

根据咨询机构Canalys的报告显示，2020年全球TWS耳机总出货量约2.5亿台，预计2021年，全球TWS耳机出货将达约3.5亿台；而2022年到2024年期间，TWS耳机市场则继续稳步增长，出货量有望突破5亿。据其预测，2020年至2024年，TWS耳机的年复合增长率约为19.8％，远超可穿戴设备6.7％的年复合增长率。

如今，小型化”基本上已经成为所有消费电子终端产品一项共同的诉求，TWS耳机正不断抢食有线耳机和传统蓝牙耳机的市场份额。未来TWS耳机的渗透率将继续提升，相关机构预测，TWS耳机还有5－10倍的成长空间，也成为了炬芯科技的发展利好。

市场利好背后尚存隐忧

万物互联背景下，不断增长的TWS耳机带动了蓝牙音频SoC芯片销量，炬芯科技蓝牙音频 SoC 芯片销量的年复合增长率达到52．55％。2020年公司蓝牙音频SoC芯片销量为6480.22万颗，较2019 年增长46.60％。2021年1-6月，公司蓝牙音频 SoC芯片销量为3977.76万颗，较上年同期增长 94.36％。

亮眼的销量成绩单，让炬芯科技的营收也获得了稳步的增长。2017 年至 2020 年，炬芯科技营业收入分别为 30,685.15 万元、34,609.48 万元、36,120.75 万元和 41,041.67 万元，收入规模呈逐年增长趋势，2018 年和 2019 年分别同比增幅为 12.79％ 和 4.37％。归属于母公司股东的净利润分别为－4,468.52 万元、4,314.91 万元、5,035.67 万元和 3621.85 万元。

但是去除非经常性损益（非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出）后，2018年公司实际是亏损的，2019年只盈利4.12万元，2020盈利1518.62万元。

因为2017-2020年，政府补助了炬芯科技1个多亿，其中2018年补助4087.10万元，2019年补助5495.35万元，2020年补助2596.05万元。

（图源无版权图库pixabay）

除依赖政府补助的风险外，炬芯科技的“独立性”也存在一定争议。炬芯科技大量产品存在委托设计、生产的情况，其中其重要委托方便是瑞昱公司。根据招股书介绍，其与瑞昱公司的委托模式是基于其音频技术设计并生成相关集成电路布图，瑞昱基于其蓝牙通信技术设计并生成相关集成电路布图，在对方不可见的保护措施下，双方独立将各自的集成电路布图交付给第三方晶圆厂中芯国际拼接成完整的蓝牙音箱SoC芯片布图，并由瑞昱安排中芯国际进行晶圆制造以及第三方封测厂完成芯片封装和量产测试等工作。意味着，炬芯科技从技术上存在对关联方有一定依赖。

然而招股显示书，炬芯科技主要控股股东为珠海瑞昇，占炬芯科技本次发行前股份总数的30.85％，但是叶氏家族及其合作伙伴LO， CHI TAK LEWIS，对珠海瑞昇有着完全的控制权，还有叶氏家族成员叶奕廷控制的宏迅创建还担任珠海辰友的普通合伙人，进而控制了炬芯科技3.16％的股份投票权。

此外，而瑞昱董事长长期由叶氏家族成员担任，并且在董事会中保有两席，炬芯科技和瑞昱半导体合作紧密，这便是炬芯科技的“独立性”存疑的主要原因。

因此，从目前情况来看，炬芯科技的利润还在依赖政府补助，一旦政府补助力度下降，炬芯科技的表观业绩将会有较大的变动。

总之，炬芯科技营收节节攀升，但对政府补助的依赖较高，实际控制人叶氏家族和中国台湾瑞昱的关联关系、同业竞争情况也为炬芯科技带来了很多争议。

对于此次募集资金，公司主要将用在蓝牙音频项目升级、穿戴和IoT领域超低功耗MCU研发、研发中心建设及作为研发储备资金等。