内外兼修方可称王

作者：翊铭

编辑：令煜

风品：岩石

来源：铑财——铑财研究院

高质量发展的新时期，需要解决深层次矛盾问题。屈指算来，《快递市场管理办法》正式施行已近一个月。

除了对擅自使用智能快件箱、快递服务站划出红线，还在市场秩序、快递服务、安全绿色发展等方面进行规范。以至舆论惊呼，快递新规的出台预示着行业正加速重塑、告别粗放发展时代。

为争夺市场蛋糕，低价竞争的同时，时效、服务上都在升级，这无形中增加了往期靠低价优势争夺市场的企业发展压力。

2024年3月22日，极兔速递交出上市以来首份成绩单。全年收入约88.49亿美元，同比增长21.8%；毛利和经调整税息折旧及摊销前利润首次转正，但净利亏损11.56亿美元，上年同期则溢利15.73亿美元。增收不增利，所为何故？转亏钱花哪里了呢？

01

为啥还是亏损

公开信息显示，极兔速递为一家全球综合物流服务运营商，创于2015年，快递网络覆盖印度尼西亚、越南、马来西亚、中国等13个国家。2023年10月在港交所挂牌上市，发行价12港元。

截至2024年4月3日，极兔股价10.06港元，市值已不足千亿，连续10个交易日破发，较开年的15.8港元累跌约三成。拉长维度看，2024年2月是一个分水岭，之前股价持续震荡向上，之后开始震荡下行。

据招股书，2020—2022年，极兔快递营收为15.35亿美元、48.51亿美元、72.67亿美元；净利为-6.64亿美元、-61.92亿美元、15.73亿美元。2022年虽扭亏为盈。但据财报，主要系按公允价值计入损益的金融负债的公允价值收益。

经营利润则连续三年亏损，分别为-6.06亿美元、-16.47亿美元、-13.89亿美元。叠加2023年的净利再次转亏，难免市场犯些嘀咕，股价出现低迷之态。

招股书解释称，亏损主要系三方面原因，一是中国区业务，通过打价格战扩大市场份额导致；二是跨境业务，及2022年扩展至新市场导致成本增加；三是收购百世快递导致成本增加。

深入业务面，中国、东南亚市场仍是极兔主要战场。以2023年为例，88.49亿美元里中国内业务贡献了59%，东南亚贡献约30%。

其中，中国市场份额为11.6%，同比提升0.76%。处理包裹量153.4亿件，同比增长27.6%，超过行业增速，近三年复合年增长率达94.5%，全年收入同比增长27.7%。东南亚市场份额25.4%（按包裹量计），同比提升2.9%。包裹量32.4亿件，同比增长28.9%，全年收入同比增长10.56%。

至于亏损，则是费用端增幅较大导致。相比2022年，公司毛利从-2.7亿元转为4.72亿元，由负转正；但“销售、一般及行政开支”也几乎大增一倍，从10.95亿美元来到21.57亿美元。

回顾以往，极兔在营销方面颇为慷慨，与其他物流企业形成较大差异。如2022年11月-12月，卡塔尔世界杯期间，极兔宣布梅西成为首位全球品牌代言人。1个多月后又登上了央视春晚舞台。

经济学家余丰慧表示，极兔亏损主要原因包括在短时间内迅速扩张，大量投资在基础设施、运输网络和人力资源等方面，这使得公司成本居高不下。第二，为了保持竞争力，极兔也需要降低价格，这使得利润空间受到压缩。第三，部分地区单票收入下降快于成本下降。第四，销售、一般及行政开支高企。

不算多夸言。据中国青年网，从主要经营区域看，极兔中国市场单票收入0.34美元，而单票成本也是0.34美元，虽较上年有可喜下降，但几乎仍是“赔本赚吆喝”。

从单量分析，目前主要来自拼多多，占85%左右，想进一步扩大市场份额的空间和难度是较大的。业内人士指出，想从顺丰、中通、圆通等竞品口中夺食，极兔速递需进一步拓展和优化物流网络，提高服务质量、降低成本、并探索新商业模式。

02

国内外双驱 异军突起靠什么

2015年，原OPPO印尼业务负责人李杰，在印尼成立了极兔，随后短短五年，就成为东南亚第一大快递公司。迅速崛起的秘诀是行业风口+差异化。

2015年以来，东南亚电商日新月异、蓬勃发展，印尼拥有东南亚最大的电商零售市场。

弗若斯特沙利文数据显示，按交易额计，印尼电商规模由2018年的171亿美元增至2022年的738亿美元，复合年增长率高达44.1%，占据当年整个东南亚市场份额的47.7%。活跃电商用户从100.4百万人增至168.6百万人，Shopee、Lazada等东南亚电商纷纷崛起。

另一厢，本地快递公司服务能力却相对滞后、普遍存在周日不配送的情况，极兔正是瞄准了供需痛点，一上线就推出“7天×24小时”无休服务，并喊出免费揽件口号，一举占据了丰厚市场份额。在印尼最高峰时，极兔承运了Shopee 70% 以上、Lazada 50% 以上包裹。

2018年进入越南和马来西亚，2019年扩至菲律宾、泰国和柬埔寨，2020年扩展至新加坡。

2023年，按包裹量计，极兔东南亚市场份额达25.4%，连续四年排名市场第一。平均单票成本也从2022年的0.76美元降到2023年的0.67美元。

站稳东南亚脚跟，李杰又将目光投向庞大的中国市场。正值2020年，国内快递江湖格局基本成型、巨头们手握王牌。据国家邮政局数据，从 2019年到2022年，快递行业CR8企业市场占比均高于80%，后浪想撕开缺口分羹、难度可想而知。

极兔再次另辟新径，进击动作快准狠。

2019年重金收购龙邦速运，拿到全国快递业务经营许可；2020年3月挑起行业价格战。据澎湃新闻，极兔早期每票可以比通达系低1至1.5元，寄件享全国首重5元的优惠，比通达系几乎便宜一半。2021年9月又以68亿元收购整合百世快递，完善基础设施，提高产能上限并拿到了淘系电商订单。此后又在拼多多、抖音、快手等新兴电商平台加持下，快速完成蜕变。据《华尔街日报》，2020年至2022年，极兔快递在国内的包裹量复合年增长率达到了140.2%。2022年11月单日包裹规模达到5000万件。

2023年，极兔中国市场收入同比增长27.7%、市占率11.6%，据弗若斯特沙利文，公司排名第6，市场份额较2022年提升0.7个百分点。

得益于规模提升、单票成本下降，叠加沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥等新兴市场发力，企业毛利首次转正，2023年经营活动产生现金为3.42亿美元，较2022年显著提升；截至期末，账上现金及现金等价物合计为14.83亿美元。

2024年3月22日，极兔速递副总裁后军仪表示，一方面，中国市场4年业务开展，通过时效和服务质量提高，业务量组成结构得到优化。另一方面，通过干线线路优化、自有干线车辆占比的增加、转运中心和加盟商自动化设备的投入，尤其加盟商能力提升，使网络的运营效率改善，运营成本降低。

03

约谈、投诉面面观

负债率超190%“

烧钱”还能持续多久？

的确，整体成绩可圈可点，但这不代表极兔没有隐忧。

极致性价比，给极兔带来了规模扩张，也一度带来诸多漏洞质疑。

如2023年2月，国家邮政局公布了2022年第三季度快递服务满意度调查。快递企业公众满意度方面，得分在80分以上（含80分）的企业为京东快递、顺丰速运、邮政EMS、中通快递、圆通速递，得分在77—80分之间（含77分）的企业为韵达速递、申通快递、德邦快递、极兔速递。在头部企业中，极兔垫底。

2024年1月26日，国家邮政局官网披露，极兔速递因集装袋重金属超标问题，被国家邮政局行政约谈。

拉长时间维度，早在2021年3月，据央视报道，极兔快递在义乌的发货价一度低至0.8元，大部价格也仅1.2元—1.3元/单，远远低于其他快递公司价格。由于低价竞争，有快递网点倒闭关门，快递人员叫苦不迭。当年4月9日，极兔因低价倾销被罚冲上微博热搜榜。起因是媒体报道称，经义乌邮政管理局工作人员确认，极兔因涉嫌低价倾销被整治，主要措施是停运部分分拨中心。

义乌邮政管理局《警示函》显示，义乌杰特供应链管理有限公司还存在多个快件处理场所不同程度存在安全隐患的问题。为此，义乌邮政管理局于3月10日、3月19日、3月23日及4月1日多次知会该公司，但截至《警示函》发出，该公司未按要求进行整改。

据时代财经，2022年6月，一段极兔区域加盟商被曝拖欠快递员工资的视频在网络流传。据悉，欠薪网点为江苏常州极兔速递武进湖塘镇网点，自2022年后开始拖欠十余名员工工资，拖欠总金额30多万，网点大量快递堆积成一座座小山状。

浏览黑猫投诉，截至2024年4月3日20时，极兔速递累计相关投诉量为2.9万起，主要涉及配送延误、丢件破损、服务态度恶劣等质疑。

如2024年1月28日，平台投诉编号17371247578显示，一消费者称凯迪迟迟不派送，且服务态度差；

再如2024年3月4日，平台投诉编号17371767014显示，一消费者称快件丢失、公司不处理；

（以上投诉均已经过平台审核）

行业分析师郭兴认为，快递业正愈发成熟，消费者对于配送服务质量和体验提出更高要求，极兔这方面仍存较大差距。长期低价导致亏损或利润微薄，要警惕对加盟商们升级服务动力的限制，同时容易加剧行业低质内卷。伴随行业新规透出的高质量信号，行业竞争门槛提升不可避免，需要企业理性思考，在发展模式上持续精进。

确实，需要改变了。财报显示，2020年至2023上半年，极兔资产负债率分别达到141%、201%、185%、190%，远高于同行。如圆通平均为31%，申通、韵达和顺丰大致在55%左右，极兔“遥遥领先”。

据长江商报，创始人李杰曾言，准备好先亏2年。强大的烧钱底气离不开资本加持。2017年、2018年极兔融资1.83亿美元，2020年融资12.9亿美元，2021年融资18.2亿美元，2022年融资20.8亿美元，2023年5月又获2亿美元融资，累计募资达55.73亿美元，折合人民币超400亿元。2023年10月在港挂牌上市，募资35.3亿港元。

如今伴随2023年再次转亏，四年间极兔已然亏掉了60.57亿美元，约合人民币438亿元。试问，“烧钱”大战还能持续多久、模式可持续么？

04

价值之路刚刚开始、考验刚刚开始

当然，行业前景依然乐观。

据弗若斯特沙利文报告，2023年-2027年，东南亚快递包裹量增速仍保持15%的复合年增长率，至2027年包裹量将达234.5亿件。中国市场预计2027年将达1880亿件。

从自身看，2020年至2022年，极兔的研发开支保持同步增长，复合增长率达到77%。截至2023年6月30日，极兔共运营265个转运中心，有超过8400辆干线运输车辆。而募资用途中，排在第一位的就是拓宽物流网络、升级基础设施等用途。

目前，极兔已构建起横跨13个国家的快递网络。据弗若斯特沙利文数据，2023年新市场电商零售额达1099.6亿美元，同比增长27.1%。按包裹量计，2023年极兔在巴西、墨西哥、沙特阿拉伯和埃及均进入市场前五名，新市场份额从2022年的1.6%提到2023年的6.0%，包裹量为2.3亿件，同比增长369.0%，全年收入同比增长299.7%至2023年3.27亿美元。

显然，极兔也在有意夯实发展根基。随着成熟市场经验的积累，极兔正在全球多国寻找新增长可能，试图复制成功路径。若从此看，企业不缺潜力看点、价值之路刚刚开始。

不过，伴随顺丰、菜鸟、百世等纷纷出海，国际市场竞争也在加剧。更需正视的一点是，中国快递业已走过快速爆发期。据国家邮政局数据，2023年，全国快递业务量累计完成1320.7亿件，同比增长19.4%；快递业务收入累计完成1.2万亿元，同比增长14.5%。对比2022年前20%以上增长，业务量以及收入均明显趋缓。

叠加上文快递新规，这意味着，国内快递业进入下半场，从业者一味不计亏损、仅靠低价竞争优势争市场已不可持续。能够预见，未来竞争价格只是一方面，如何提升性价比、质价比，真正规模质量特色兼具的企业才能真正黏住市场、笑到最后。

一方面毛利、现金流转正，经营活动产生的现金大增；一方面外部竞争白刃、市场变阵，自身负债率高企、亏损还在继续、品控风控篱笆待夯实，极兔显然也处于冰火两重天、已来到一个发展十字路口、关键临界点。

何时迎来盈利拐点、更加规模质量并举，考验才刚刚开始。

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       原文标题 : 营收大增、股价破发 极兔来到十字路口