本文系深潜atom第381篇原创作品

今年以来，中国商超、便利店类上市公司股价下跌严重，以中国第一家上市便利店企业红旗连锁为例，股价从最高的13元跌至目前5元左右，跌幅超六成。这轮下跌的主要逻辑之一还是受新商品零售模式影响，更准确地说是受社区团购影响。

△红旗连锁市值变化

01

红旗连锁的护城河在哪里

红旗连锁深耕便利店20余年，客观讲已经形成了渠道、品牌、口碑等特有的优势，虽然股价大幅下跌，鬼故事乱飞，但红旗连锁的基本盘比较稳固。

1．密集的线下门店

红旗连锁成立于2000年，经过多年的发展，已经与成都老百姓的生活深度绑定。根据红旗连锁2021年三季报数据，红旗连锁拥有3669家门店，在其大本营成都，已经形成了密集的开店网络，利用这种门店渠道优势，红旗连锁可以稳固占据消费者日常碎片、高频消费行为的一席之地。

2．拥有品牌优势

红旗连锁立足零售商品销售主业，再利用渠道网点贴近老百姓、政府、社会组织等提更多供增值服务，形成了双向正反馈：进店人群越多，越多人需要进店。这条正反馈之路滚起了雪球，使红旗连锁品牌深入人心。“方便、实惠、放心”是红旗的经营宗旨，正好契合了老百姓对便利店最主要的诉求。

3．与地方政府、团体关系较好

红旗连锁招聘了大量的本地职工，17000多名员工中以年龄偏大的女工居多（与全家等其他便利店比，红旗连锁的店员年龄明显偏大），解决了一定的社会问题，公司与当地政府建立了良好的关系，加之在助农、捐赠、助学等方面也都树立了良好的形象，公司在成都基本盘比较稳固。今年半年报显示，红旗连锁有6．48亿元的合同负债，其中有5．71亿元的预收卡券，可见红旗连锁与当地各单位保持了较好的关系。

02

社区团购颠覆的是什么

社区团购在疫情的背景下得到快速发展。每名刚开始使用社区团购的顾客看见诱人的商品价格，好像忽然发现了“新大陆”。那么社区团购能不能抢占传统玩家的市场，能不能颠覆传统的零售商业模式，答案在某种程度是肯定的。天风证券以红旗连锁、永辉超市等11家上市超市为样本的调查则显示，从2020年第一季度到2021年第一季度，整体营收持续下行。永辉超市、步步高都在最新的财报中提到了社区团购对收入的冲击，坦言在2021年不排除会因此面临更大的经营挑战。

1．参与玩家的颠覆

互联网巨头进军社区团购，正在试图通过互联网平台来形成对传统零售商的降维打击。这些互联网巨头的资金、信息、客户群确实是商品零售传统玩家不可比拟的。今年监管趋严，但却没有在本质上改变互联网巨头在商业竞争里的强势地位。资本一旦嗅觉到新的商机，自然会参与进来，这是一种不可逆的趋势。

2． 扁平化流通模式的颠覆

社区团购的生意模式在本质上减少了流通环节，也就是减少了“中间商赚差价”，扁平化的流通能更多让利给上下游，这种生意模式理论上是行得通的。尽管今年上市的社区团购公司估计表现也较差，但这种模式一旦跑通，无论是在理论上，还是实践中都会形成星星之火。新的模式刚刚产生，确实有很多弊端，如产品质量不佳，补贴难以为继等，但随着不断优化，这种原本玩家看不起、看不懂的生意模式就会产生巨大的威胁。

03

社区团购对便利店影响几何

2021年前三季度报告，报告期内红旗公司实现营业收入70亿元，同比增长2．82％；归属于上市公司股东的净利润3．49亿元，同比下滑13．33％。初步看这个财报，会认为社区团购对红旗影响并不大，但实则不然，因为向前看，公司基本没有了增长，这是症结所在。

1．抢走一部分特定客户群

社区团购依托社区内居民团体团购形式，可以更加便捷、低价的购买到很多商品，本质上是对渠道的一次变革。社区团购可以绕开传统的商超等零售体，因此价格优势对于老百姓的吸引力很大，尽管持续性存疑，但一旦圈定一部分客户，形成了使用习惯，就会对传统线下便利店产生分流效应，抢走一部分客户群，比如年轻客户群。

2．竞争激烈压低毛利

社区团购的确不会毁灭线下便利店，但其价格优势和便利性在实施上让原本竞争较为激烈和充分的商品零售市场变得更为激烈。红旗连锁近期常态化推出了购物小票下次抵现的促销政策，实际上就是为了应对竞争，主动做出了一部分让利。增收不增利，恰恰是因为红旗连锁主营的食品、烟酒和日用百货的毛利率都在下降。

04

红旗连锁还有扩张前途吗

股价是对未来预期的反应。尽管红旗连锁业绩下滑幅度并不大，但股价的暴跌本身就不是对业绩下滑的反应，而是对未来成长性的反应。红旗连锁的成长来自于毛利率提升和门店扩张带来的销售收入提升，前面一条路已经是负贡献，那就要看扩店之路能否行得通。

1．市内门店趋于饱和

红旗连锁在成都市内开店数量超过2500家，门店市占率约为42％，这一数字非常高，未来开店的数量不会太高，即使保持较高的新开店速度，也会对每店销售额等产生内卷效应，单店效应边际递减。整体判断，成都市内快速扩店行不通。

2．省内扩张困难重重

红旗连锁在成都市以外的省内开店范围主要集中在川南， 2021年半年报显示，这一部分市场仅仅贡献1．77亿的营业收入，占比仅为3．9％，从多年来的结果看，这一部分市场还没有产生与成都一样的规模效应。面对的市场竞争更加激烈，公司多年来在川内二级城市的扩张一直慢于成都，想通过二级地市来扩大规模，难度可想而知。

3．省外扩张还需观察

红旗连锁的省外扩张之路非常曲折，近两年仅以品牌和技术输出的方式在甘肃开店，目前仅开86家分店。由于各个地方的消费习惯和供应链实际上差别很大，中国目前并没有真正意义上在全国范围占领市场的便利店企业。红旗选择低投入的方式一方面求稳，另一方面确实是异地占领市场极其困难，所以省外扩张道路可能并不顺利。

管理学博士、西南林业大学电子商务专业负责人刘晓东表示：社区团购的发展必然会影响实体经济，简单地说，菜市场、小型便利店都会受到影响，销量减少。但这也是社会发展、市场认可的结果，一些陈旧的商业模式被淘汰，是市场经济发展的必然结果。从短期来看，特别是在西南部经济落后地区，实体经济并没有做好充分的应对准备，会受到波及，感受到阵痛。长期来看，希望它能形成实体经济和线上经济互相竞争，相互促进和补充的发展模式，才有利于社会经济的发展。

总体来讲，食品、烟酒、日用百货、生活缴费，这些日常生活的最高频需求都需要一个便利店来解决，但这个行业注定也是一个门槛低、竞争激烈的辛苦生意。红旗连锁的基本盘较为稳固，有一定的护城河，但却失去了成长的想象空间。到底社区团购对红旗连锁影响几何，可能未来两三年，市场就会给出答案。