11月5日，代码“688688”与“06688”的蚂蚁集团，将正式于中国A／H两地市场同步IPO。

对于这宗2020全球市场首屈一指的风云事件，国内舆论从财务数据、商业模式、用户体验、花边槽点各个层面各抒己见，用不同规格的尺子度量一只蚂蚁的价值与估值。

我们认为这颇有些缘木求鱼的味道。用张五常老师的话讲：吠错了树。

蚂蚁集团穿越火线式的IPO，上市后将超越股王贵州茅台，成为A股最大的权重股。A股从“乙醇立市”到“科技立市”的嬗变，正昭示着一个“A股寻FAANG”大时代的开启。

01

A股寻“FAANG”大时代

从Wind统计2000年－2020年的A股十大权重，以五年为周期，浦发银行、中国石化、中国石油、中国石油和贵州茅台各领风骚。

谈起A股，绕不开银行及保险、两桶油、公用事业和白酒。

尤其是近两三年，贵州茅台和五粮液市值大幅攀升，更使“酱香科技”“乙醇立国”的戏谑说法游走于民间。

直到近来蚂蚁集团即将登陆A股，A股最大权重铁定易主。一个旧时代成为过去，一个新时代即将到来。

“中国从未像今天这样需要资本市场”，未来A股要长牛，必须要有也一定要有自己的“FAANG”，作为四梁八柱，引领与支持中国资本市场与实体经济的上行与繁荣。

A股寻“FAANG”（Facebook、Apple、亚马逊、Netflix、Google）大时代业已开启，这是A股未来长牛预期的底层逻辑。 而蚂蚁是率先确立的旗舰标的。

从一系列文件和政策能很清晰的看到，在最高层的眼里，科技主导的资本市场从未如此重要，我们太需要有自己的“FAANG”，这是因为未来的中国有3大必然：

新动能接棒成为经济引擎是必然；

工程师红利接棒人口红利是必然；

踏入微笑曲线两端周期是必然。

2019年中国城镇化率突破60％（国家统计局数据），这意味着城镇化带动房地产及上下游——大宗商品、建筑、基建、家用电器、金融等50多个产业——的经济引擎已全面进入成熟期，企业的资本回报率一降再降（2010年的8％到2018年的5％），新动能接棒是必然。

新动能接棒需要劳动力升级的支撑，当前的中国，每年工学类普通本科毕业生超过140万人，工程师红利必然取代人口红利。

2019年我国劳动年龄人口增长正式转负的背景下，抓住工程师红利，已成为企业成功的关键因素之一。

令人五味杂陈的是，硅谷云视频企业Zoom倒是捷足先登，其2019年美股IPO至今市值已高达1300亿美元。Zoom的成功离不开创始人袁征善于利用中国工程师红利，使其研发效率远高于同行：

它在中国多个研发中心拥有500名员工；

中国软件工程师平均年薪仅美国同行的1／3。

企业类型和劳动力的升级，将帮助中国企业打破40年以来形成的微笑曲线“固化”，从低端的生产制造向两端的“研发和品牌”进发，推动中国经济高质量发展。

当前的中国与“FAANG” 诞生之前的美国何其相似，面临经济转型的挑战，面临全球分工重新洗牌的挑战，面临人口红利消失的挑战，所以中国也必须要有自己的“FAANG”：

不管是新动能接棒，还是工程师红利接棒、亦或微笑曲线的两端周期开启，都离不开中国“FAANG”的引领带头作用。它们代表先进生产力的产业，将成为中国资本市场的“四梁八柱”。它们将引领各自一赛道的全球性竞争，这是时代赋予的使命。

A股的“FAANG”的备选名单，大概率将诞生于那些代表最前沿生产力赛道的龙头企业：蚂蚁集团，美的集团，恒瑞医药，药明康德，中芯国际，比亚迪，宁德时代，迈瑞医疗……

之所以如此判定，是因为以美股“FAANG”为参照系，它们基本在4个标准维度显现出了成为A股“FAANG”俱乐部成员的潜质：

（1）社会价值：先有社会价值，提升经济运行效率，才有海量用户留存，并持续塑造并拔高一家公司产业地位和商业价值的上限。这是成为一家伟大公司的先决条件。

（2）产业地位：不仅在中国，放眼全球市场都是（或潜在是）各自赛道龙头之一。对标“FAANG”来看，这是每一家公司的共同特征。

（3）科技能量：均已显露在基础研究上的投入决心，进而得以孵化出更为硬核与持久的可量化科技能量护城河。

（4）市值权重： 市值作为 “FAANG”的重要标准，需要考量其十年内是否能保持、或有进入A股市值TOP10的能力与潜力。

02

与“FAANG”为伍才是真正的价值投资

美国科技五巨头“FAANG”是过去年间全球资本市场最大的造富神话，成就了一批杰出价值投资者。

2003年至今，Facebook、Apple、亚马逊、Netflix、Google股价叠加图如下，股价涨幅70倍－450倍不等，均已长成为几千亿美元至几万亿美元市值的参天大树，是为支撑美股长牛的“四梁八柱”。可以说，在时代趋势中，抱紧“FAANG”股，任何时候都有超额收益。

以此为鉴，寻找、发现以及长期持有美国的、中国的“FAANG”，才是真正意义上选择了价值。所谓价值投资，不就是找到一家优秀的、价格合理的、有穿越周期潜质的公司长期持有么？

此前阿里巴巴在美股上市，有人说“上市即巅峰”。六年过去了，阿里巴巴发行价是68美元，如今股价涨到305美元，涨幅为449％。蚂蚁上市，也有人脱口而出“上市即巅峰”。

我们能看到，当前有些科技公司的IPO估值，确实很虚，泡沫很大（说过几次，此处不再提名了），通过Pro－IPO强行提估值。

而蚂蚁历史融资轮次，不存在Pro－IPO强行提估值的情况，每一步走得都很坚实：

2011年，VIE事件，雅虎与阿里对蚂蚁的估值是53－160亿美元；

2015年，蚂蚁A轮，当时的估值是450亿美元；

2016年，蚂蚁B轮，当时的估值是600亿美元；

2018年，蚂蚁C轮，当时的估值是1500亿美元；

2020年，蚂蚁IPO，估值是3185亿美元。

这样的公司，它的估值就像上海的房子，每涨一毛钱，都有人说是天大的泡沫，结果眼睁睁看着价格越来越高。不同的是房地产已经进入成熟期，而硬核科技还处于中国经济转型浪潮的高速发展期。不说太长远，在时代趋势中，未来五年投资持有中国“FAANG”股，任何时候都不贵。

本质而言，股价上涨与否不在于当前的体量，而在于未来的成长性，在于未来能获得的自有现金流多寡。外界以为成长到头了，其实还远远没有，仍以蚂蚁为例，支付宝很有可能成为数字货币时代最大的钱包，估摸一下这个前景有多大？

打开眼界，你会看到机构投资者正在重仓A股“科技四梁八柱”，过去一年股价上升幅度：比亚迪367％，迈瑞医疗216％，中芯国际225％（最高涨幅444％），而蚂蚁一如当年阿里去美股IPO，市场疯抢。

投资者最大的幸运，莫过于在他的人生中途，即在他年富力强时发现了一支能穿越周期的股票。更幸运的是，他正经历着A股寻“FAANG”的起始点。