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Zoom股价暴涨,会是下一个“特斯拉”吗?

2020-09-04 09:15
财经涂鸦
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“Zoom未来增长的关键是流失率。”

作者:宁泊为 出品:财经涂鸦

在Zoom发布了最新财报之后,股价应声而起,周二晚间涨幅超过40%,但与之呼应的估值看起来却有些不可持续。

Zoom会是下一个“特斯拉”吗?

Zoom在财报中公布的出色业绩让此前市场对它的预期显得有些“过于保守”,但以超过140倍的市盈率进行交易,以及那看似不可能的估值与狂热的追捧,笔者下意识的反应是“又一个特斯拉”来了。

第二季度营收达到6.635亿美元,同比增长355%。这一结果直接推动ZOOM将21财年的营收展望上调至约23.7亿至23.9亿美元,即同比增长281%至284%的水平。

理性地讲,Zoom现在的风险很大,因为即便在超速增长的假设下,维持这个估值也几乎不可能实现,因为净利润率可能会减速。

从财报中,不难发现,Zoom的用户规模持续扩大。10人以上的企业客户同比增长458%(37.02万),而伴随这种增长的是剩余的履约义务,或者说是合同规定内的延迟/未计入的收入增长。据判断,大量的合同义务带来的递延收入在未来12个月里还将继续为Zoom的营收“充值”,总计大约10亿美元左右。

这就是前期积累的认知度在发挥效应了。在7月的时候曾发表过一篇关于ZOOM增量风险的报告,其中提及ZOOM在相当长的一段时间里都可以是被看多的一家公司。

理由很简单,那就是ZOOM在现有的市场竞争格局难以动摇的位置。

打开网页,简单搜索一下,会发现Zoom的面前似乎有不止100个竞争对手。根据JP.MORGAN以DAU为准的市场份额数据,Zoom的市场份额在七月已经达到50.8%的水平,这对于一个在疫情里才爆发的行业来说,是个很可怕的集中度表现。

遗憾的是,就目前的数据看来,根据单纯的功能来做判断是非常困难的。所有的竞争对手似乎都提供差不多的定价、功能与服务。而最终的用户体验将决定一切。

笔者认为,不用过于狭隘地去看待视频会议的市场,这里机会很大,目前有不少强劲的机构参与竞争来,如Cisco现在也拥有非常大的市场份额;微软也会是其拦路虎之一,其365办公套件整合的视频会议可能会给Zoom带来很大的麻烦;Adobe Inc. 也表现出打造产品粘性的能力,市场份额已经进入前五名。

微软和Adobe都能将自己的软件与现有产品捆绑在一起,这一点给Zoom带来了很大的威胁。特别需要注意的是,越来越多来自Google的弹窗正在试图说服用户尝试Google Meet这个免费产品——如果以营销判断的话,谷歌似乎是里面最成熟的竞争者。而JP.MORGAN的数据佐证了这一点,谷歌日活较上个季度增长了160%,达到20.9%的市场份额。

然而,从来没有一个赛道容不下两个奔跑的人,至少在未来两年内,每个竞争者都能得到足够的增长才对,这样的竞争对于Zoom而言是有利的。在这个阶段的增长中,Zoom需要竞争对手“帮助”它成长,视频会议的赛道会逐渐从类别成为一个整体,并扩大为生态系统。

此外,消费者有更多的选择并不一定意味着Zoom的用户参与度会下降。用户在一天内故意切换多个视频应用程序的情况并不少见,例如Skypeat work、Zoom with business partners、朋友和亲戚、Facebook与老同学、Instagram、WhatsApp等。

同样值得注意的是,由于竞争带来的威胁,所有这些巨头目前都在追赶Zoom,这意味着他们的参考点是Zoom,这会变相使其成为视频会议行业的默认的黄金标准。有趣的一点,Facebook过去一直是Zoom的拥趸和支持者,甚至在Zoom 2013年还是一家私人公司的时候,就牵头为Zoom进行了一轮融资,当时与Waze和其他投资者一起筹集了650万美元。

但要想在未来三年内(2024财年)以Zoom约1250亿美元的市值维持过高的估值,Zoom必须让自己走上一条增长之路。

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