北京时间6月28日，嘀嗒出行（02559.HK）正式登陆香港交易所主板，成为港股出行第一股。嘀嗒出行第五次冲击港交所，终于成功上市。

嘀嗒出行发行价发行价为6港元，开盘价为5.23港元，上市即破发。

嘀嗒出行全天股价均在发行价下方，上午盘中跌幅接近13%，午后跌幅明显收窄，股价一度拉高至5.9港币接近发行价，一度看到翻红的希望，但距离收盘前十分钟左右，突然出现大量抛单，造成股价跳水，成交量放大，最后十分钟成交接近3000万，接近全天成交额1.45亿的20%。

收盘前最后十分钟的放量大跌，嘀嗒出行收盘价为4.65港元，收盘跌幅为22.5%，市盈率14.04，市值46.22亿港元。

回到嘀嗒出行本次发行的具体情况：发行价 6 港元，共计募资 2.7 亿港元，扣除各种费用 8739 万港元后，净募资金额为 1.82 亿港元（实话说，这个发行费用占比超 32%，真的够高的）。

回顾嘀嗒出行 IPO 之路，在 2020 年 10 月、2021 年 4 月、2023 年 2 月和 2023 年 8 月，嘀嗒出行先后4 次交表均失败，终于在第五次交表成功登录。可见嘀嗒出行的IPO 之路，是如何的坎坷。

01

112 倍超额认购、首日仍旧破发大跌

嘀嗒出行上市的联席保荐人为中金公司、海通证券和野村证券。

根据公告显示，嘀嗒出行全球发售 390.91 万股，其中国际发售和公开发售各占一半，招股阶段的公开发行获得 112.9 倍的认购，超过 100 倍的认购也显示了嘀嗒出行被广泛关注。

毕竟，从招股书来看，作为顺风车及智慧出租车运营平台，在招股书显示的三年财报，也就是2021 年-2023 年，嘀嗒出现的营收分别为 7.8 亿、5.7 亿和 8.2 亿，经调整后的净利润分别为 2.38 亿、8471 万和 2.26 亿，经调整后的净利润率达到了 30.5%、14.9% 和 27.7%。

从利润率来看，嘀嗒出行作为轻资产运营公司，有着非常好的净利润率。

从业务构成来看，嘀嗒出行的业务包括顺风车、智慧出租车、广告及其他服务三大类，而顺风车业务是为其主营收业务，在 2023 年，该业务营收占比高达 95%。由于顺风车业务经营模式的优势是在于不拥有和租赁车辆，由乘客和车主分摊出行成本。

这使得嘀嗒出行成为轻资产运营公司，有着强大的盈利能力，在过去五年，嘀嗒出行均录得盈利。

在增速方面，截止 2023 年末，嘀嗒出行顺风车搭乘 1.3 亿次、交易总额 86 亿，同比增速分别为 38.3% 和 41%。这意味着高增长的同时，均价也在提升。

为何这样一家轻资产、高净利润率、高增速的公司，在获得 112 倍超额认购的情况下，上市首日依旧破发呢？

从 PE 来看，动态 PE 为14.04，发行价 PE 约为 15 倍，如果是一家高增长的科技公司，这也不算太高。

问题出在哪里了呢？是港股大环境不好，还是嘀嗒出行业务本身也有问题。

港股大环境就不去评论了，还是看嘀嗒出行业务本身。

02

失去行业第一位置、市占率下降

根据招股书显示，嘀嗒出行在全国 366 个城市提供基于 App 的顺风车平台服务，拥有约 1560 万名认证私家车车主，这些车主是嘀嗒出行最核心的资源和最重要的营收来源。

由于顺风车业务不拥有和租赁车辆，轻资产运营模式能够更快、更稳定的实现盈利，这使得行业巨头滴滴也垂涎三尺。曾经，顺风车业务是滴滴众多业务中唯一盈利的。在解决完监管问题后，滴滴也继续发力顺风车业务。

拥有着更高品牌知名度、更多注册用户、更多注册车主的滴滴发力，让嘀嗒出行的行业位置受到了巨大的挑战。

招股书显示，嘀嗒出行在 2019 年-2021 年，在顺风车市场市占率均排名行业第一。但从 2022 年开始，其市场份额降到了第二，市占率也下降到了 2022 年的 32.5% 和 2023 年的 31%。

失去行业老大位置，市占率也在不断下滑，这是嘀嗒出行顺风车业务的现状。而顺风车业务又贡献了嘀嗒出行收入的 95%。对于投资人来说，这是不得不重点考虑的问题。

嘀嗒出行也意识到需要做出改变，因此此次 IPO募资的 50% 用于扩大用户群体并加强营销推广计划，还有 15% 用于提升变现能力，剩下的 35% 用于提升技术能力和升级安全机制。

除了受到滴滴顺风车的竞争压力，嘀嗒出行还面临行业下滑的考虑。根据报道，多地相关政府部门发出了网约车订单量下滑的预警，而顺风车作为网约车的一种出行方式，也可能面临着下滑的影响。

即便如此，网约车行业公司纷纷谋求IPO，包括广汽系的如祺出行、吉利系的曹操出行。其中，如祺出行计划在 7 月 10 日上市，每股发行价在 34 港元至 45.4 港元之间，而曹操出行在今年 4 月份向港交所递交招股书。

       原文标题 : 中国共享出行第一股：4年5次交表终上市，首日破发大跌22.5%！