屋漏偏逢连夜雨，离破产还有一步之遥的步步高连遭股权冻结。

据企查查信息，7月10日，湖南步步高集团（下称“步步高”）旗下的湖南步步高小额贷款有限公司新增一则股权冻结信息，被执行人为步步高商业连锁股份有限公司，冻结股权数额为2.38亿人民币。

今年以来，步步高的股价出现连续下滑，与年初相比，其股价的跌幅已超过35%，特别是在4月下旬步步高发布财报前后，其股价更连续多日下跌。

这与其业绩大幅下滑也有直接关系。据步步高2022年年报，去年其实现营收86.86亿元，同比下降34.48%；净利润亏损25.44亿元，大幅下降1281.40%。

就此，步步高还在今年6月收到深交所的问询，询问在公司收入连续三年下滑，净利润连续两年为负的背景下，公司是否存在流动性风险。

目前来看，步步高的经营风险不仅未解除，甚至还进一步面临着破产重组，想要逆风翻盘，它手上还有“好牌”可打吗？

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站在“破产重组”的十字路口

1995年，王填在湖南湘潭创立了步步高，彼时其还是一间小超市。经过数年发展，步步高于2001年开始进军百货行业，并逐渐发展成为涵盖超市、百货等零售业态的商业集团。2008年，步步高成功上市，被誉为“中国民营商超第一股”。

值得一提的是，此“步步高”并非我们熟知的靠学习机出名的“步步高”。步步高百货超市跟段永平，乃至OPPO、VIVO都没有任何关系。

不过，正如被时代抛弃的步步高学习机一样，如今的步步高百货，也有点跟不上时代的步伐了。去年，步步高实现营收86.86亿元，差不多退回到2011年时的收入规模。更糟糕的是，高达25亿的巨额亏损，更是吞掉了公司自2008年以来累计的净利润。

如今，步步高的资产负债率高达81.42%，且“债主”已经追上门来。7月8日，步步高发表公告称，公司已收到湘潭市中级人民法院送达的《通知书》，债权人龙牌食品以步步高不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向湘潭中院申请对步步高进行重整。

对于公司去年业绩暴雷，步步高将部分原因归咎于内外部环境影响、门店关停等。从步步高的业绩规模来看，其在疫情前的2019年仍处于巅峰，但从2020年开始便急转直下。

诚然，过去三年线下零售行业的日子都不好过，大部分超市百货零售企业都陷于亏损之中，比如去年永辉超市的净亏损也高达27.63亿元，除了疫情原因，还受新零售分走生意的影响。不过，步步高的衰败，绝不仅仅是因为经济环境的变化。

其实，在2019年，步步高账上的现金已不充裕，期末现金及现金等价物为9.14亿元，与其当年接近200亿元的营收相比，少得可怜。那么钱都去哪里了？

答案是步步高的创始人王填和张海霞夫妇，一直都偏爱投资商业地产。据凤凰网房产报道，步步高在2008年-2017年的十年间，累计投入了超41亿元在房地产项目上。

财报显示，截至2022年期末，步步高投资性房地产的账面价值为149亿元，大部分都是商业广场。虽然从资产角度而言，这些广场地块仍有着“生钱”的能力，但当前地产行情较为低迷，也导致公司的资产流动性被削弱，影响了偿债能力。

未能跟上新零售转型的趋势，又错判了地产行业的发展周期，这才是压垮步步高的最后一根稻草。

为此，面对今年6月深交所对自身经营能力的问询，步步高坦言，公司的流动资金、门店缺货问题未根本解决，供应商信心未恢复。步步高董事会表示将寄希望于重整卸下债务负担。

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“他救”还是“自救”？

事实上，步步高的白衣骑士早已出现。据湖南日报报道，2022年6月，兴湘集团、湖南麓谷发展集团分别与步步高集团签订《意向协议》，向其提供流动性资金支持20亿元，兴湘集团、湖南麓谷均是国资背景企业；具有长沙国资背景的长沙高晟也在去年战略入股步步高，成为公司的第二大股东。

今年，国资更是直接入主步步高。1月，步步高与湘潭产投投资签署相关协议，转让所持上市公司10%股权，并放弃剩余所持股权对应的表决权，湘潭国资成为步步高的实控人。

图源：首席财经观察

但是，国资入主以后，步步高的业绩并未得到改善，其一季度营收和净利润仍双双下滑，净利润更大幅同比下滑455.53%。

从行业数据来看，一季度零售行业已经开始复苏，据长江证券报告显示，超市、便利店、专业店、百货店零售额同比分别增长1.4%、8.8%、5.7%、9.2%。

但热闹是别人的。步步高不仅被供应商申请重整，其在子公司步步高小额贷款有限公司（下称“步步高小贷公”）的股权也被冻结。要知道，步步高小贷可是步步高系列子公司中，净利润最高的一家公司，去年实现净利润3746.14万元，比步步高的主业还赚钱。

翻看步步高过去五年的财报，步步高小贷每年的净利润均保持在3000万元以上，五年贡献超过1.8亿元利润，非常稳定。

如此看来，步步高旗下并非没有优质资产，除了小贷公司之外，还有那些驻扎在热门商圈的商业项目。因此步步高也表示，如果能够通过重整解决流动性问题，对资产、负债和经营业务进行合理调整，卸下债务负担，优化经营方针，将有助于公司盘活资产，恢复正常营运。

对主业的重整和盘活固然是其中一方面，但除此以外，会不会有更多方向呢？从步步高的投资版图来看，其核心业务为线下零售和商业地产投资，旗下几家子公司的业务也多少跟公司的主营业务有着关联。

岳阳高乐商业是其与家佳乐置业合作开发的综合性商业地产项目；翔龙软件则主要负责步步高的信息化平台建设；云通物流则是步步高自建的物流系统。

但唯独步步高小贷，其业务内容是相对独立的，因此不妨大胆猜测，金融会不会是步步高盘活资产的另一方向呢？

步步高小贷公司成立于2014年，其成立初衷是满足供应商经营资金的周转需求。在去年的访谈中，步步高小贷董事长周罗千表示，步步高小贷70%的客户均来自于步步高体系的供应商，主要有存货质押贷款、场地租金质押贷款等，此外还提供小额信贷等产品。

相较而言，步步高小贷受步步高主业的影响相对有限，毕竟步步高的供应商体系并不只为步步高供货，其所面向的应该是全国零售市场的供应商群体。只不过，步步高体系能够为步步高小贷带来更多的潜在客户，两者是双赢关系。

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小贷公司正进入“存量战”

最终，步步高会否实现资产重整，目前尚不得而知，但在此之前，步步高确实需要做好多手准备。

之所以将“金融业务”单独拿出来说，一则是因为其稳定的盈利能力；二则是在经历了强监管的洗牌之下，步步高小贷仍能生存下来，可见其在合规方面并无问题，且符合普惠金融的政策方向。在错过新零售风口之下，步步高或许真的需要跟上时代步伐了。

据央行数据显示，去年全国的小额贷款公司约有6000家，跟2015年巅峰时期比，已经减少了约2900家，背后是监管部门对互金行业在经营资质、融资渠道、融资杠杆等方面的整治。

而步步高小贷虽然持有的是网络小贷牌照，但其并未利用牌照资源大量合作助贷和非法现金贷。在2020年4倍LPR的小贷利率红线发布之后，董事长周罗千曾在采访中表示，步步高针对供应链客户的年利率大部分都在15%以下，未来会考虑降到13%左右。

跟当下贷款直播间中一轮操作下来，动辄超过23%的年利率相比，步步高小贷确实有自己的企业担当。董事长周罗千曾表示，希望通过积极扶持小微、服务“三农”方面，实现公司的良性发展。

长远来看，央行对小微和民营企业的金融支持工作，这一方向是不会变的，这也是整个小贷行业发展的政策性利好。

只是对步步高而言，要想继续深耕金融方向，不得不面对的将是小贷行业当下更激烈的厮杀，在优质存量客户被开发得差不多的背景下，小贷公司的获客成本正不断提高，这也是为什么越来越多小贷公司走上直播的原因。

过去，步步高小贷坐拥集团资源，自然事半功倍，但在集团业务面临着停摆以及破产重整等难题下，步步高小贷恐怕要积极走出去，才能解决流量焦虑，在新的行业形势下重新出发。

       原文标题 : 濒临破产的步步高，靠小贷能翻身吗？