作 者 | C Jessen

译 者丨杨佩奇

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作者系会计专业及工商管理专业硕士，就职于华尔街投行。

国美的黄光裕曾经是中国最富有的人，他后来在1987年创办了国美公司，这个名字一度是中国尖端零售业的代名词。现在，可能需要创造奇迹才能避免让国美这个名字消失在历史中。

最近，一份文件详细披露了国美的财务困境，其中上周刚刚披露的由国美前审计机构发现的一系列问题。

然而，国美正在逐步关闭零售连锁店，也许是希望利用这个名字来经营商业房地产。

曾经以摆满最新产品和家用电器而闻名的国美零售连锁店，似乎正走向终点。但这并不排除这个知名品牌有“来生”的可能性，即使国美这个品牌可能不会在中国年轻一代中引起什么联想。

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国美处境变得非常糟糕

4月21日，国美审计机构辞任，此后不久，该公司股票于4月23日停牌。在此之前，安永在2021年国美停止支付费用后辞任。自去年8月发布中期业绩以来，国美一直是一个财务黑匣子，其年终业绩至少要推迟到下个月才会发布。

该公司过去一段时间提交的文件清楚地表明，国美的新审计机构、成立于2017年的香港开元信德会计师事务所（Elite Partners CPA）要在恢复交易之前提交逾期的报告是多么困难的一件事。

6月23日，一份报告详细说明了前审计机构信永中和会计师事务所（Shinewing）的一些“未决事项”，这表明了为什么提交2022年财务报告看起来像是一项不可能完成的任务，尽管国美声称预计将在7月中旬左右提交报告。

信永中和表示，该公司辞任的原因之一是，约有50封银行函件丢失或无法获得。信永中和补充称，尚未收到向国美预付款项的证明文件，也未收到国美应收账款的证明文件。

这家机构还表示，由于国美零售店的5.4亿元（7500万美元）库存已被扣押，该机构也无法进行库存审计。

随着实体购物在中国不再流行，取而代之的是更方便的电子商务，国美的处境变得非常糟糕，这样的例子不胜枚举。

就在信永中和辞任之前，国美6月13日表示，截至5月31日，该公司有161.6亿元的逾期未付债务，还有55.1亿元的债务尚未到期。

该公司表示其涉及1294起未决诉讼，涉及金额高达103.7亿元。最后但并非最不重要的是，国美报告称，截至5月31日，其1.66亿元资金被冻结。

去年8月，国美发布了最新财报，详细介绍了该公司2022年上半年的业绩。但在此之前，该公司对《金融时报》表示将关闭多达35%的门店，以节省15亿元人民币。

该公司从2022年3月开始大规模裁员，从那时起解雇了逾6500多名员工，约占其员工总数的五分之一。许多没有被裁员的员工至少在年底前都拿不到工资。

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价值在哪里？

随着国美的困境愈演愈烈，其股价一直在稳步下跌。在4月份停牌前，该公司股价较今年2月份的峰值下跌了约40%。

在过去的52周内，该公司市值蒸发了近三分之二，在停牌前，该公司的市销率仅为0.09。

并不是只有国美一家公司在苦苦挣扎。苏宁，中国另一家前电子零售巨头，也在经历着类似的痛苦。苏宁的表现略好于国美，这得益于苏宁获得了相关救助。电子商务巨头阿里巴巴也是苏宁的主要股东，持有该公司20%的股份。即便如此，苏宁在从传统零售向电子商务转型的过程中也未能成功，因此该公司的未来也很难得到保证。

尽管国美陷入困境，但值得注意的是，该公司在停牌时仍拥有约50亿港元（合6.38亿美元）的相当大的市值，这表明尽管最近举步维艰，但仍有人认为国美有一定的价值。问题是该公司的价值究竟隐藏在哪里？答案可能在于国美品牌的下一步走向。

从去年发布中期业绩报告的时候就可以看出，国美的下一步可能会做些什么。当时国美表示，将坚持其实体零售业务，通过从国美附属房地产公司手中收购鹏融地产（海外）的股份，坚持体验店和购物中心。

最佳选择可能是逐步让国美作为一个零售品牌淡出市场。北京一个名为“国美商都（Gome Commercial Capital）”的多功能综合体将成为一家新房地产企业的旗舰项目，该综合体包括一座八层的购物中心、酒店式公寓、办公楼和三层的地下停车场。

国美还表示，该公司还在中国中部城市长沙开发一个规模较小的项目，名为湘江9号，不过今年3月有媒体报道称，该公司正在退出该项目。

这种以房地产为重点的战略似乎比传统零售业更有希望，尽管这是在房地产市场较为低迷之际推出的。但这种低迷预计将对国美参与的这种商业地产造成的影响较小。

有一件事似乎是相对确定的，那就是国美将不得不经历一次重大转型，该公司将无法继续以目前的电子产品零售商的形式存在。

国美对高科技“体验中心”的愿景可能会给该公司带来新生，但国美首先必须摆脱目前的财务困境——很可能需要在破产法庭的帮助下。

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       原文标题 : 【BT金融分析师】国美正在转向经营商业房地产，分析师称其处境非常糟糕