【季报分析】美团：真的很美

2022-11-28 14:06

【季报分析】美团：

本文为美港探案（MGresearch）原创

作者：言無

编辑：探长X

11月25日，港股盘后美团发布了2022年第三季度业绩报告。整体来看，财报数据还算不错，毕竟大部分指标都已经超预期，探员利用这两天假期，把美团的这份财报仔细过了一遍，当然探员也把2022年Q1、Q2的数据也进行了回购，以期让整个分析看起来更加丰满，当然本分析也只是探员一家之言，仅此而已。

一、业绩向好，扭亏为盈

营收方面：在本季度内，美团实现营收626亿元，与年同期为488亿元，同比增长28．3％，环比增长23．0％，市场预期数据为624亿元，美团在在本季度营收状况无论怎么看，都取得了令人满意的数据。

利润方面：公司整体毛利率为29．55％，去年同期为22．13％，提升了7个百分点，但是相较于上个季度，还是下降了1个百分点。在本季度内，美团经营利润扭亏为盈，首次实现盈利10亿元，经调整净利润为35亿元，看来美团的在这么多年的摸索过程中，终于找到了盈利密码。

其实从上个季度开始，美团针对各个板块披露数据发生了重大调整，这也导致在本次整理财报数据之时，对于2021年Q4数据的缺失，但是有网友也会好奇，既然是从第二季度更改了披露口径，为啥2022年Q1，乃至2021年Q1－Q3的数据都有呢。

其实这些数据也是探员在2022年Q2和Q3的财报数据中找到，因为在当季财务数据中一般都会有同比、环比、前6个月数据，因此在下面整理的数据一览表中，不少数据都是探员自己计算得来，难免有遗误之处，还请各位朋友帮忙扶正，探员在此拜谢。

二、核心本地商业，让美团更稳

在本季度内，核心本地商业收入为463．0亿，去年同期为371．7亿，同比增长24．6％，环比增长25．8％，在各大厂增速放缓的情况下，美团的核心本地商业能跑出这样的增速，基本盘还是很稳的。下面探员就美团的分部情况进行分析。

2．1 即时配送

在本季度内，配送服务收入首次突破200亿，达到201．1亿元，同比增长30．7％，环比增长26．1％。配送服务在本季度取得大幅增长的主要是受即时配送交易数量增加所致，在该季度内，即时配送交易笔数达到了50．25亿次，去年同期为43．24亿次，同比增长了16．2％，平均日交易笔数为5461．2万单，在8月份最高单日交易笔数超过6000万单。

2．2 佣金

在本季度内，佣金收入为160．8亿元，去年同期为131．9亿元，同比增长21．9％，环比增长28．8％。根据美团财报披露口径来看，佣金营收主要来源为外卖抽成、闪购提成、到店酒店打车等交易抽成。

在本季度内即时配送的增速同比增长只有16．2％，是低于佣金营收的同比增速，因此可以简单推测一下。可能原因是外卖补贴减少，间接提高了佣金收入；也有可能是闪购、到店酒店打车方面的提高所致，不过这方面的数据在美团财报并没有披露，因此具体情况也只能期待美团能在财报中进行披露，但是不管如何，美团的规模效应已经成为了美团最强壁垒。

2．3 在线营销服务

在本季度内，在线营销服务营收为86．4亿元，去年同期为80．0亿元，同比增长8％，环比增长18．4％。在线营销服务主要营收来源便是商家的广告，因此活跃商家数量是决定在线营销服务营收的关键因素。根据Q3财报数据披露，本季度内活跃商家数目为930万家，去年同期为830万家，同比增长为11．3％。

2．4 其他服务及销售

在本地内，其他服务及销售（包括利息收入）营收为15亿元，去年同期为5．8亿元，同比增长158．6％，环比增长42．9％，虽然其他服务及销售在总营收（核心本地商业板块）占比只有区区3．2％，但是增长速度却是最快的。其他服务及销售应该主要是美团旗下的金融板块，毕竟该项业务并不是美团的主要业务，即使增速最快，但是在美团财报并未提及。

三、新业务，扛起第二增长曲线大旗

在本季度内，新业务总营收为162．9亿元，去年同期为116．6亿元，同比增长39．7％，环比增长15．0％。根据美团在2022年Q2财报中披露，新业务主要包含美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、出行交通（网约车、共享单车、共享电单车）、共享充电宝、餐厅管理系统及其他新业务等。

在新业务中，佣金收入只要4亿，去年同期为4．1亿元，同比减少2．4％，环比增长25％。在新业务中，佣金收入来源主要是社区团购、出行交通以及共享充电宝方面，因此我们可以推断，佣金同比减少还是环比增长都应该是社区团购导致，社区团购在今年的热度已经开始减退，曾今引得各大厂纷纷下场参与社区团购，但是喧嚣过后，美团的社区团反而出现了环比大增的趋势，看来美团的社区团购在未来极有可能会成为美团新的增长曲线，值得期待。

值得一提的事，在本季度内，新业务经营亏损67．7亿元，去年同期亏损为100．3亿元，同比减少32．5％。该部分经营亏损获得了较大改善，由86％同比收窄44．4个百分点至41．6％，改善的主要原因应该是运营效率的提升以及新业务降本增效所致。

四、此时的美团，有点美

就在上周腾讯的Q3财报会议上，推出了10股腾讯股票派发1股美团股票的分红预案，这对于此时美团的股价来说，真的是压力山大。

其实美团上一波大跌之后，最低点触及103港元，便开启了一段反弹之路，最高达到了211元，较低点反弹了超过100％，这应该是中概股中反弹势头最好的。然而最近三个月，美团又经历了一波下滑，截止上周收盘价136．6港元，相信在不久的将来，至少在腾讯分红前，美团的股价还会继续承压，一旦腾讯的南方大股东拿到美团股票，他们是否会选择抛售美团，不得而知，不过在美团的Q3业绩电话会议上，美团提到会跟Naspers展开交流。

在探员看来，Nasepers是否抛售其实并不重要，重要的是美团正在变得更加有价值，这个应该是我们最值得去关注的。