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智能汽车千亿市场待飨 10大概念股价值解析

2015-07-20 09:09
黯影冰风
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  自主加码低端战略,增量可期:集团自主品牌乘用车一直以来较为弱势,荣威、MG的高端车战略并不达预期,不过上汽通用五菱10年发布“宝骏”品牌后,转身开始投入自主品牌低价市场的竞争,前4月完成12.7万辆销售,成为新的增量来源。

  产业链完整,PV、CV偏科明显:上汽集团商用车并不强,前4月累计仅4万辆,近年新发布的大通(Maxus)品牌效果亦表现平平。而在零部件方面集团覆盖较为完善,除了玻璃、轮胎外,其余皆可自行或合作生产。集团另有安吉物流,承运集团内外整车、零部件物流运输,14年承运量650万辆,为全球最大。

  产能较为充裕,15年600万辆销售目标:通用武汉、大众长沙新厂开工后,集团现有510万辆产能,250天*2班,16年通过技改会有10%左右的扩产。集团表示15年完成600万辆产销有一定的难度,经济大环境是主要的障碍。14年通用、大众51%~52%销量在一、二线城市,14年中国增购、换购比例在16%左右,这是发达地区的主要驱动力;通用五菱基本在三、四线城市,合资品牌管道下沉也会注重这一市场,未来竞争会加剧。

  金融业务发展较快,线上线下网路继续扩张:行销网路方面,集团现有100多家2S店,针对过了质保期的客户资源,推出“车享网”用以售前、售后资料收集分析。金融业务方面,拥有上汽财务公司(企业内部银行,消费者大众、自主汽车金融贷款,渗透率在17%),上汽通用金融公司(国内第一家,最大规模,渗透率12%);另于硅谷设立上汽投资公司,搜寻汽车相关产业链的外延式并购及合作可能性。

  亚太股份:完成智能驾驶生态圈搭建,更多布局可期

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:林帆,张琎日期:2015-06-23

  增资钛马信息和前向启创,搭建智能驾驶生态圈。公司公告:(1)增资钛马信息8200万元,取得钛马信息11.8841%股权(钛马信息2014年收入和净利润分别是1071.69万元和-5,382.53万元,相当于64倍PS收购),成为公司第三大股东,增资款项用于汽车前装及后装、新能源汽车数据平台研发和业务推广等;(2)投资前向启创方案更改为2900万元取得增资后20%股权(原方案为2790万获15%股权),上升为公司第二大股东,增资款项用于扩大销售、研发、补充经营流动资金等。

  钛马信息在技术和市场上都在国内车联网公司中处于领先地位。钛马信息成立于2010年,创始人原为IBM大中华区汽车行业总监并创办了国内首家汽车行业管理软件公司英孚思为。公司主营业务为前装及后装车载移动互联网服务运营,包括利用大数据云平台和多款智能终端产品提供车联网整体解决方案、运营外包和线上线下的智能驾驶生活服务,根据公司官网介绍,公司最新产品性能指标超过国内同类产品10倍,导入和运营成本仅为国内同类产品1/3。公司客户包括整车企业(广汽和上汽自主品牌和新能源车、一汽大众奥迪、上海大众等)、汽车4S集团和汽车租赁公司等,面向新能源车的车联网SaaS系统“钛马星3.0”已经具备了千万级车辆的联网能力。

  继续看好公司转型智能驾驶,更多布局或可期待。环境感知(前向启创)+主动安全控制(亚太股份)+车网互联(钛马信息)=智能驾驶生态圈,公司已完成全产业链布局,成为国内智能汽车龙头企业。我们预计公司未来或有继续与国内外智能驾驶领域相关领先公司技术和股权上合作的可能性。

  投资建议:维持买入-A投资评级,上调6个月目标价至32.50元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为25.2%、26.0%、26.7%,净利润增速分别为36.6%、33.5%、32.6%,EPS分别是0.65元、0.87元和1.15元;维持买入-A的投资评级,上调6个月目标价至32.50元,相当于2015年50X的动态市盈率。

  风险提示:国内汽车销量大幅下滑;原材料价格大幅波动等。

  长安汽车:自主一季度营收+现金流开门红,长安15年的估值弹性来自于自主大发展

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:郭腾飞,陈建翔日期:2015-05-04

  投资要点:

  15年公司首季业绩增长29.41%。公司一季度实现销售收入182亿,同比增长49.25%,一季度实现归属母公司净利润25亿,同比增长29.41%,对应每股收益为0.53元。

  长安自主一季度整体盈利贡献2亿元,经测算乘用车盈利4亿元,微车仍亏损。长安自主部分销售收入同比增加46%,同期一季度自主乘用车销量增长41%,同期自主经营活动现金流达27亿,同比增长350%以上。收入和现金流双双高增长,自主热销进一步得到印证,CS75和CS35一季度分别实现销售4.9万台以及4.2万台,CS35上市两年价格依然坚挺,CS75目前终端等车周期一个月,悦翔月销也稳定在万台以上级别。CS75四驱版已在上海车展展出,有望在今年6月上市,该款车将会推出私人订制版本,享受更高毛利。

  整体来看自主一季度盈利贡献2亿元,我们预计今年自主品牌将实现40%的销量增长,对应将贡献10亿净利润。

  中国车市分化明显,长安自主品牌发展正当!14年随着CS75、悦翔V7等强势车型导入以及CS35的成功推出,长安自主品牌的技术与设计越来越受到消费者的认可,这些车型目前的终端销售仍然非常紧俏,从盈利面看长安自主去年四季度已成功扭亏,一季度已实现盈利2亿元,15年对公司的盈利贡献弹性很大。另一方面,公司定增募资60亿元发展自主品牌,在这种品牌、技术、规模具有先发优势的基础上,进一步加大对自主的研发和产能投入,相信中期长安自主品牌将会迎来跨越式的发展。

  长安福特14年核心车型保持高水准,15年随着新品陆续推出,步入新一轮的上升周期。

  翼虎、新福克斯、新蒙迪欧这三款福特核心车型均保持较高的量能水准,目前终端价格坚挺,均按原价销售。福瑞斯14年年底已上市,定位大型家庭轿车,3月份销量已达到2.3万台,超出市场预期。值得期待的是15年锐界(预计5、6月份上市)和金牛座(预计下半年上市)两款全新国产化的SUV车型的导入,能保证长安福特15年的持续增长。

  维持盈利预测,维持买入评级。我们认为2015年长安的股价弹性来自于长安自主,随着CS75、V7等车型的放量,我们预计今年其自主品牌将实现40%的销量增长,预计其实现10亿净利润。对标长城汽车目前近1500亿市值,我们认为在类似销量规模和成长速度情况下,可给予长安自主300亿的估值,对应30元目标价,维持对于长安汽车2015-2017年EPS为2.73、4.07以及5.77元的盈利预测,对应PE分别为9.3倍、6.2倍以及4.4倍。

  维持公司买入评级。

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