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智能物流板块10大概念股价值解析

2014-11-10 11:33
潇纵
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  海淘业务稳步推进,时间点较为明确,预计明年海淘业务能放量:(1)10月初签订协议负责京东部分进口商品通关,京东正与一线品牌商逐一谈判以正规渠道进口商品;(2)公司和淘宝有望在澳洲馆生鲜冷品运送基础上进一步合作,淘宝与品牌商也在谈判;(3)公司国内仓储已投入运营,B-B-C链条开始运转,国外海外仓明年初开始试点,国内与国外仓储铺设完成后进军仓储和地面运输。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为6.7%、14.7%、16.3%,EPS分别0.73、1.06、1.23元。我们看好公司主营收入随进出口转暖稳步提高,海淘增量业务潜力巨大,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22元,相当于2014年30.1倍的动态市盈率。详细分析请见我们已发布的深度报告《互联网重塑平台,海淘迎风起航》。

  风险提示:进出口增速放缓,海淘业务进展不及预期。

  农产品:前三季度净利略增0.5%,短期仍处于有价值无业绩阶段

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:汪立亭,李宏科,路颖,潘鹤 日期:2014-11-03

  公司10月31日发布2014年三季报。2014年1-9月公司实现营业收入12.5亿元,同比下降25%,利润总额1.98亿元,同比增长1.77%,归属净利润5986万元,同比增长0.47%,扣非亏损1278万元,同比下降129.03%;其中,三季度实现营业收入3.94亿元,同比下降28.25%,利润总额6003万元,同比增长1.3%,归属净利润为2938万元,同比增长29.58%。

  公司前三季度摊薄每股收益0.04元(其中三季度0.02元),净资产收益率1.23%,每股经营性现金流0.32元。

  简评及投资建议。

  公司前三季度收入下降25%,其中上半年收入下降23.4%,三季度收入下降28.25%,主要原因为公司原控股子公司农牧公司自2013年11月退出并表范围所致,剔除该因素,本期营业收入较上年同期有所增长。前三季度利息收入为2304万元,同比增加1573万元,主要来自小贷公司较好的业务量增长。

  公司前三季度毛利率为47.25%,同比增加8.45个百分点,其中第三季度毛利率为42.22%,同比增加10.18个百分点,主要是低毛利率的加工养殖板块剥离,高毛利率的农批市场、小贷等业务占比提升,从而带动公司总体毛利率上升。

  公司前三季度销售与管理费用合计为3.3亿元,同比略增1.7%,两项费用率同比增加6.93个百分点至26.42%;第三季度内,销售与管理费用合计为1.19亿元,同比增长18.39%,两项费用率增加11.94个百分点至30.32%。前三季度和第三季度财务费用分别为9732万元和3341万元,分别同比减少1652万元和1328万元,显示公司新增资本开支量减少,36.58亿元的银行借款余额较年初减少约3.9亿元,财务费用压力缓解。

  公司三季度归属净利润为2938万元,同比增长29.58%,其中扣非亏损3191万元,同比下滑501.38%。前三季度归属净利润5986万元,同比增长0.47%;扣非亏损1278万元,同比下降129.03%。扣非归属亏损和下滑,主要由于本期实体批发市场销售商铺减少原因。

  截至2014年3季度末,生命人寿合计持有农产品达到42452万股,占总股本的25.016%。而农产品实际控制人深圳国资委合计持股29.98%。

  对公司观点。

  (1)战略升级,平台型公司架构已经形成。2007年以来,公司先后推行“归核化”(剥离非核心的亏损资产)、“网络化”(加速布局实体市场并推进电子结算,打造统一的后天体系)战略,最终搭建完成“虚实结合、轻重平衡”的农产品交易平台,战略第次升级,尤其是2012年底成立的深圳农产品交易所有限公司,为公司未来盈利成长孕育了成长空间。

  (2)物业价值大,并有望形成持续出售部分商铺兑现盈利,实体市场投入产出将趋向平衡。公司现在全国14个城市运营17家实体市场(另有7个在建或筹备开业市场),拥有自有土地面积已达约500万平米,权益自有土地约360万平米,其中权益商业用地为110万平米。按公司当前205亿元市值计算,对应每平米土地价值为5694元。未来而言,公司将会更加考虑实体市场的投入产出的期限配比,将在投建一个新市场的初期和中期(如二期市场)时,将非核心交易区域商铺长租,一次性回收投资,另外开发沿街商铺用于出售,将可较快回笼资金。比如公司近两年开发的平湖市场、南昌市场二期、蚌埠市场一期等均有类似操作,考虑到公司仍有较多即将开业和在建市场,计算公司的物业价值对中长期投资有较大参考意义。我们测算公司所持权益土地面积的价值约417亿元,若考虑扣除净负债(2014年3季度末数据计算为26亿元),其重估价值仍有约390亿元左右,较当前市值尚有90%左右空间。

  (3)盈利预测与投资建议。我们预测公司2014-2015年EPS为0.1元和0.15元,其中预计2014年主业盈利0.02元,2015年主业盈利0.06元。公司目前205亿市值对应2014年PE约120倍,对应2014年3季度末净资产的PB为4.2倍。

  公司可能更适合看重资产价值和长期成长潜力的前瞻性投资者参与,而金融资本积极的战略性持股有望激活公司治理激励机制,催化更快出现价值兑现和业绩拐点,建议从公司治理和经营业绩两个角度持续关注公司投资机会。

  考虑到公司具有较高的资产重估价值,从中长期价值成长角度,按2014年3季度末净资产给予5倍PB,目标价14.3元,维持“增持”评级。

  风险与不确定性。房地产收入确认具有不确定性;新市场开业时间低于预期及租金水平的不确定性。

  上海钢联2014年三季报预告点评:平台价值巨大,行业地位领先

  类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孔令峰 日期:2014-10-15

  事件:公司今日公布了2014年前三季度业绩预告。前三季度净利润500-800万(同比下降70%-52%),主要原因是报告期内公司加大对大宗商品电子商务生态链的投入,推动在线交易与产业链服务的融合发展,导致报告期内成本、费用都大幅上升。

  点评:平台价值巨大,行业地位领先

  1. 钢铁电商平台用户粘性较高,相比去年同期,平台价值获得产业认可

  根据公司网站公布数据统计,2014年2月24日到10月13日,公司钢银电商平台共新增买方用户19903个,共新增卖方用户11705个。

  8、9月份,公司电商平台交易买方用户总量分别为15078位和19639位,卖方用户总量分别为11408位和13238位,找钢网8、9月份平台交易用户分别为8227位和9042位。

  从新老客户交易情况来看,公司每个月的交易行为中,买方老客户占比从7月份的80%提升至9月份的85%,卖方老客户占比从7月份的87%提升至9月份的90%,找钢网的月交易中,8月、9月的老用户占比也分别高达77%和74%,老客户订单数占比更是分别高达89%和94%。

  以上数据表明,以钢联和找钢网为代表的行业领先的电商平台交易者均是老客户占比较高,用户粘性得到双方验证,行业发展趋势确定,钢铁电商的价值得到产业链认可。钢联的近期日成交数据显示,电商平台的买卖用户量仍然分别以每天一百多人和四五十人的量级保持增长。

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