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智能物流板块10大概念股价值解析

2014-11-10 11:33
潇纵
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  投资建议:

  我们根据公司业绩指引以及增发后的股本,向下调整公司2014-2016年EPS分别为0.29、0.40、0.50。目前对应PE分别为52、37、30倍。我们推荐公司的核心逻辑没有变化,新业务均在稳步拓展中,维持“买入”评级和20元目标价。

  风险提示:

  新业务拓展不及预期。

  怡亚通:业绩符合预期,高增长料将持续

  类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:瞿永忠,刘攀,王滔 日期:2014-10-31

  业绩和公告简评:

  怡亚通发布2014年三季度报告,2014年1-9月,公司实现营业收入161.41亿元,同比增长118.97%;归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比增长59.49%,对应EPS0.24元。2014年第三季度,公司实现营业收入62.08亿元,同比增长91.24%,归属于上市公司股东的净利润7979.33万元,同比增长47.74%。

  经营分析:

  深度供应链业务带动收入大幅增长:深度供应链业务依然是公司增长的主要动力,在其带动下,前三季度公司营业收入与成本同比分别增长118.97%和125.51%,单季度营业收入与成本分别为62.08和58.40亿元,同比分别增长91.24%和97.72%。在公司深度供应链业务规模迅速扩张的情况下,成本增速略高于收入增速,导致前三季度毛利率由去年的9.33%降至6.62%。

  费用增速与公司发展相适应,扣非后净利增长显着。在深度供应链业务迅速扩张的同时,相应费用增速亦较高,人员数量增加及人工成本上涨导致管理费用同比增长45.76%;借款利息支出增加以及汇兑损失增加使得财务费用同比大增321.50%,伟仕股份产生较多投资收益。上述因素整体上与公司业务发展状况相适应,公司前三季度净利润同比增长59.49%,扣非后增幅达80.69%。

  380平台建设仍在进行时,高增长料将持续。380平台业务是深度供应链迅速增长的主要原因。公司最新公告,再投资设立或并购的项目公司共6家,投资总额合计8,160万元,均由怡亚通子公司与业务团队合资成立。在380平台建设不断完善的情况下,公司高增长态势将得以维持。

  预计公司14-16年EPS分别为0.30、0.41元和0.51元,对应当前股价53x14PE、39x15PE和29x16PE,维持“增持”评级。

  铁龙物流:停顿一年后,发展即将启动

  类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:瞿永忠,刘攀,王滔 日期:2014-10-24

  业绩和公告简评:

  10月2日,铁龙物流发布2014年三季度报告,2014年7-9月,公司实现营业收入20.25亿元,同比增长72.3%,实现营业利润1.05亿元,同比下降17.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比下降7.4%,对应EPS0.07元。

  经营分析:

  沙鲅线运量低迷,拖累业绩表现:受经济结构调整的影响,沙鲅线完成到发量下滑10%,单季度实现利润减少大约1000万元。基本符合我们此前预期。我们预计沙鲅线全年到发量下滑15%,全年业务利润将下降大约4000万,为今年公司业绩下滑主要原因。但是三季度货运量已经略有反弹,基本遏制住下滑态势。展望未来预计货运量将基本稳定在4500万吨/年,但增值服务将有所增长,单项业绩不再下滑。

  房地产下滑幅度超过50%,对业绩冲击较大:房地产业务受宏观调控政策影响较大,同比减少60%以上。全年预计利润下降2000万。

  特箱业务结构转型持续,重点箱型高速增长:受宏观经济影响,木材箱、水泥罐箱等发送量大幅度减少,基本处于亏损状态。但是,公司新的特箱业务发展迅猛,在今年没有购进新箱的情况下,不锈钢箱业务同比增长40%以上。整体上,全年特箱业务运量下降10%以上,但特箱业务利润贡献基本持平。展望明年,由于现有1000多个罐式箱造完待上线,另有5000个液体化工罐和2000氧化铝干散货箱正在审批,预计明年一季度上线。整体上预计明年特箱业务盈利能力翻倍。

  公司业绩底已经确定,明年业绩进入快速增长期。我们看好铁总改革中后期公司平台成为铁道部专业物流资产整合唯一上市平台的潜在巨大价值,特箱业务爆发将使得公司进入真正成长轨道。我们调整公司14-16年EPS预测分别为0.26,0.35和0.52元,分别对应26x14PE,19x15PE和13x16PE,上调为“买入”评级。

  外运发展:主业加速恢复,海淘持续推进

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张龙 日期:2014-11-04

  扣非净利同比增长19.0%,中外运敦豪投资收益大幅增加是主因:公司前三季度实现实现营业收入30.26亿元,同比增长6.9%,其中三季度营业收入9.4亿元,同比增长12.7%,超过上半年营业收入同比增速9个百分点;公司营业成本为27.2亿元,同比增长7.1%,营业利润3.7亿元,比去年同期下降22.3%,净利润4.0亿,对应每股收益0.44元,同比下降16.3%,利润大幅下滑是由于东方航空中报前公允价值低于成本的50%,按规则一次性计提资产减值损失2亿元,扣非后净利润为5.4亿元,同比增长19.0%。从投资收益判断,中外运敦豪前三季度利润同比增加17.1%是主要原因。前三季度公司毛利率为10.1%,与去年同比持平。

  主营增速受益于进出口增速回升,东航股权浮盈超过1亿元:公司收入增速受益进出口增速回升,中国进出口交易额今年前三季度单季度同比增速分别为-1%,3.3%,7.4%,逐季转暖。公司所持东航股权在完成减值后价值已上升50%,浮盈超过1亿元,计入了资本公积。

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