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智能汽车时代呼之欲出 10股爆发在即

2014-10-29 10:06
瑾年Invader
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  捷顺科技:净利润基本符合预期,新产品将成为利润增长点

  收入增速符合预期,费用控制较好。受制于2013年房地产竣工面积增速下滑至0%,整个停车场行业仅有个位数增长。依靠上市之后两年的投入,全国渠道布局基本完毕,公司在行业不利局面下依1日保持了超越行业的增长,行业集中度提升趋势明显。公司管理能力优秀,13年人员增长合理费用控制良好。

  高毛利新产品持续推出,毛利率连续三年攀升。公司毛利率连续两年上升,原因是产品智能化应用越来越多。13年推出了车位引导、反向寻车、智能缴费等多种功能的产品带动售价提升。未来随着客户对多种智能化应用的需求上升,售价提升将成为利润增长的来源,房地产对行业的影响作用将减弱。另外公司拥有5亿元现金,存在并购的可能性,以纵向产品并购为主,标的可能为停车场产品商、RFID厂商、智能家居产品商等。

  社区一卡通业务稳步推进。公司收购的上海捷羿软件核心团队来自中软旗下的华腾软件,具有国内最多的城市一卡通产品和项目经验。双方的结合将为一卡通业务推迸带来强劲动力,打造以社区为主的第三方支付卡运营商。

  维持“强烈推荐”评级。公司停车场业务保持稳定增长,高端楼宇市场放量带来利润弹性,社区安防、社区一卡通和停车场联网三大业务未来空间大。预计2013-2015年EPS为0.38、0.56和0.81元,传统业务PE40即40亿元较为合理,新业务10-20亿预期,合理股价27-32元,对应市值50-60亿。

  对日外包业务渡过困难期,进入欧洲汽车电子市场。公司国际软件业务在2010上半年实现收入1.02 亿美元,同比增长8.75%。由于日本经济增速放缓导致IT 需求下降,再加上受到丰田召回事件对日本汽车产业的冲击,公司为阿尔派提供的业务收入同比下降达59.2%。另一方面,公司在欧美市场的布局取得成效,公司通过并购迅速进入并扩大欧美市场:公司与汽车电子巨头哈曼集团开展战略合作,共同开发汽车与消费电子等领域的先进技术,东软欧洲将以600 万欧元的对价收购哈曼旗下ISG 所拥有的与汽车导航系统相关的电子硬件、机械硬件和应用软件开发业务订单与研发团队。这一系列合作与并购将使得东软向全球领先的汽车软件开发商迈进。

  由于前年和去年都是在投入期,世纪高通处于亏损状态,从今年有望开始实现盈亏平衡状态。虽然目前动态交通信息的厂商众多,但是全国性的厂商仅有2~3家,未来将进一步整合,提高市场集中度。目前,丰田、日产、上汽等公司的主要车载导航设备都开始配置动态信息,而诺基亚的GPS手机也将从3季度开始加载动态交通信息。从发展趋势来看,动态交通信息将成为导航电子地图的标配。

  互联网地图市场提前布局,短期内暂无明显业绩贡献

  互联网电子地图拥有巨大的市场空间,但是目前整个产业都没有形成较为有效的收入模式。公司提前布局该领域的业务,目前已经跟百度、QQ等进行合作,占据了较高的市场份额。但是,从短期来看互联网电子地图对公司整体的收入和盈利不会有明显的贡献。

  市场领先、成长明确,给予 “谨慎推荐”评级

  公司是国内电子导航地图的龙头企业,在前装车载导航领域有明显的优势。随着汽车市场本身的增长以及车载导航装置的配置率提升,公司未来几年都会保持较为明确的成型。预计公司2010~2012年的EPS为0.51、0.68和0.90元,对应2010年~2012年市盈率为76、57和43倍。基于公司长期良好的成长性,给予“谨慎推荐”的投资评级。

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