智能家居蛋糕有多大？解剖12股最大赢家（下）

　　本文上接《智能家居千亿盛宴启动 解剖12股大赢家（上）》

　　和晶科技 ：拟收购中科新瑞，拓展物联网领域布局

　　拟收购中科新瑞，旨在拓展物联网领域布局。和晶科技收购系统集成商，旨在向智能建筑、智慧城市等领域拓展延伸。中科新瑞主营信息系统集成，领域包括数字化校园、医院信息系统建设等，在无锡地区的政府、教育、医疗等领域拥有较丰富的项目经验，有助于和晶科技发展领域的拓展延伸。

　　交易对价PE估值处于合理区间，PB估值较高。本次交易价格2.1亿元对应2014年12.8倍PE。对比相关上市公司收购资产情况，公司交易价格处于合理市盈率水平。而交易价格的PB估值达到7.6倍的较高水平，主要是因为中科新瑞资产较轻，较高的财务杠杆使得公司ROE达到近50%。

　　签订盈利保障协议，保障上市公司利润稳定。交易双方共同承诺，中科新瑞2014-2016年扣非业绩不低于1650/1900/2200万元，对应同比增速分别为39%/15%/16%。若承诺期内业绩低于标准，将有原股东通过股份对上市公司进行补充，股份不足以现金方式补偿。

　　业绩增厚约0.1元，维持“增持”评级。考虑发行股份收购与配套融资带来的股本摊薄，交易若在2014年完成，对和晶科技2015年的业绩增厚约0.1元。由于交易仍具有不确定性，不考虑收购与配套融资对公司的影响，维持对公司2014/15年盈利预测0.34/0.50元，目标价22.91元，维持“增持”评级。国泰君安

　　初灵信息：三大主营同时下滑，未来业绩存在不确定性

　　三大主营业务均出现下滑，利润增长主要来自退税和财务并表。上半年，公司的大客户接入系统、广电宽带接入系统、机房设备管理系统三大主营业务营收均出现不同程度的下滑，其中机房设备管理系统和大客户接入降幅分别达到67.88%和23.06%，较2012年呈现出加速下滑的趋势，同时原本增长较快、收入占比最大的广电宽带接入系统也出现了4.24%的小幅下降%。在主营下降的情况下，公司利润的增长主要来自于4季度收购的杭州博科思财务并表和嵌入式软件退税造成营外收入增加。如果剔除博科思并表影响，实际公司上半年营收和利润都出现了下降。

　　受机房设备管理和增值业务影响，毛利率改善幅度较大。公司上半年较为积极的变化主要体现在毛利率水平的大幅提高上，公司上半年综合毛利率达到37.72%，较去年同期的34.05%有较大改善。这主要得益于机房设备管理系统毛利率大幅提高17.92%和新并购的杭州博科思其增值业务毛利率水平较高。不过公司最主要的广电接入业务毛利率出现下滑值得警惕。