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智能医疗福音 神奇材料“石墨烯”助力可穿戴医疗

2014-08-29 10:51
潇纵
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  公司目前的销售规模、市值都不大,但是发展空间却很大,并且公司从管理、产品、营销方面都具备做大做强的潜质,未来几年都将处于发展的快速成长期。所以虽然从PE 的角度看,公司股价算不得很“便宜”, 但是这种成长过程中不时带来的超预期的惊喜将使投资者觉得“物有所值”。维持公司盈利预测2013-2014 年0.03 元、0.11 元,维持强烈推荐评级。

  风险提示:新产品进展不达预期风险;费用大幅上升风险;汇兑损失加大风险;原材料价格上涨导致毛利率降低的风险;部分限售股解禁,股东的减持风险。

  丹邦科技:定向增发完成,PI膜助力跨越式发展

  研究机构:华创证券有限责任公司研究员:段迎晟

  事项

  公司公布2013年三季度报告,前三季度公司实现营业收入1.91亿元,同比增长3.97%,实现归属于上市公司股东的净利润3607.8万元,同比下降16.77%,与此同时,公司发布2013年度经营业绩的预计数据,年度归属于上市公司股东的净利润变动区间,3894.2~6675.8万元,同比增长率变化范围-30%~20%。发布非公开发行股票发行情况报告,向7名发行对象发行,认购的股票限售期为12个月(2013年10月29日~2014年10月29日)。本次发行价格为26.50元/股,发行数量:2264万股,募集资金总额约为6亿元,扣除发行费用后募集资金净额为5.81亿元,公司股份总数将由1.6亿股,提升至1.8264亿股,所募集资金将全部用于,微电子级高性能聚酰亚胺(PI膜)研发与产业化项目。

  主要观点

  公司持续发挥,COF封装基板用高端2L-FCCL、FPC用3L-FCCL和低端2L-FCCL等中上游关键材料的自产优势,产品具备较高技术壁垒和资金壁垒,产品品质良好、成本优势突出,市场竞争力较强,保持主营业务产品构成稳定,产品综合毛利率仍保持较高水平,前三季度产品综合毛利约52.62%,相较历史同期提升0.41个百分点,由于新产能扩充和PI膜项目前期投入等原因,期间费用有所提高,产品净利润率约18.88%,相较历史同期降低4.7个百分点,但相比上半年提升1.53个百分点,导致公司营收规模增长,净利润有所下降。

  从行业发展角度,微电子高端封装不断向便携化,轻巧化和高集成度化发展,其所使用材料将是高端封装发展的基础。柔性封装基板要求基材轻薄、布线密度大、线间距小,且需杜绝短路与误动作现象,因此只能选择PI膜及其改性薄膜。PI膜具备极为重要的行业发展地位,是目前能够实际应用的最耐高温的高分子材料,耐高温达400℃以上,长期使用温度范围-200~300℃,具备高绝缘性能,同时兼顾良好的机械柔性,综合特性其他材料难以比拟,在业界一度享有“黄金膜”的美誉。公司以现有涂布PI膜若干关键技术为基础,积极投入量产9um和12.5um电子级PI膜,预计共计300吨,将优化产品结构和构建新的业绩支撑点:

  1)PI膜内部自给方面,在原有核心材料自给的基础上,从“FCCLFPC”和“FCCLCOF柔性封装基板COF产品”产品模式,到“PI膜FCCLFPC”和“PI膜FCCLCOF柔性封装基板COF产品”的全产业链结构模式,60吨自用PI膜,将减少高成本占比原材料外购,提升产品综合利润率。

  2)PI膜外售方面,将面对蓝海市场,形成新的业绩支撑点。预测2011年~2015年,大陆FCCL用电子级PI膜需求量年平均增长率为12.5%,到2015年需求将达到3310吨,占世界总需求量的32.9%,公司外售240吨PI膜,相对2015年超过2280吨中高端PI膜进口需求和国内供给空白(假设3310吨需求中约69%外购),产能占比需求仅10.5%,将面对蓝海市场,打破美国杜邦、日本宇部兴产、钟渊化学和东丽-杜邦,以及韩国SKC等五家公司在高端FCCL用电子级PI膜领域的垄断格局,极具行业发展意义。

  3)完全达产后,预计年产PI膜300吨,其中9umPI膜150吨,售价109.8万元/吨;12.5umPI膜150吨,售价91.50万元/吨,每年新增营业收入3.02亿元,新增净利润1.52亿元,所贡献净利润是2012年净利润5563.2万元的2.73倍。本项目投资回收期5.53年(所得税后,含建设期),财务内部收益率21.24%(所得税后),项目经济效益良好。

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